天风证券-铂科新材-300811-提价+结构优化效果显著，粉芯小霸王成长马力充足-220430

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事件：22Q1公司实现营收2.03亿元，yoy+49.94%；归母净利润0.32亿元，yoy+61.14%；扣非归母净利润0.32亿元，yoy+65.61%。

提价+技改+结构优化，毛利率提振显著原料端，铁铝表现稳定＆金属硅见顶回落，成本压力逐步释放。

22Q1铁矿石均价976.57元/吨，yoy-17.26，环比+19.80%；电解铝均价2.2万元/吨，yoy+36.56%，环比+10%；金属硅均价2.8万元/吨，yoy+88.60%，环比-37.61%；结构端，高附加值产品占比提升，低附加值变频空调产品占比下降，通过优化产品结构，叠加技改增效消化部分原材料影响；价格端，21年单吨售价3.31万元/吨，同比+6.50%，剔除产品结构优化，我们认为公司对整体产品进行提价，进一步消除部分原材料影响；费用端，根据公告公司预计21年计提股权激励费用1270.92万元，部分影响净利率，持续看好22年利润端上涨动力；利率端，22Q1毛利率34.97%，yoy+1.83pct，环比+3.07pct；短期看提价+技改+结构优化提振盈利能力，远期看河源自动化产线有望再提效。

扩产匹配下游高景气，芯片电感全力生产进行时景气度看，光伏：享受装机量和组串式渗透率的双轮提升；储能：21年新增装机量37Gwh，yoy+110%，26年有望达330Gwh，实现复合高增速；新能源汽车：800V高压平台趋势下，纯电动单车用量或将提升约2kg。

产能看，募投及改造升级项目有望实现产能翻倍，自动化产线布局有望提效降本，匹配光储新能源增长，内外部共振成长。

芯片电感方面，相对传统铁氧体，具备高效率+小体积+耐大电流优势，目前在手订单3个月左右，处于全力生产状态，已经实现了小批量生产和交付。

合金软磁粉方面，水雾化合金软磁粉用于一体成型片式电感，终端对接消费电子，有望实现公司从主攻电力到覆盖电子的跨越。

投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感有望打开新成长曲线，预计2022-2024年归母净利润分别为1.85/2.87/4.21亿元，对应当前股价36/23/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，核心人员流失和技术失密风险，新业务拓展不及预期风险。