民生证券-中航高科-600862-2022年一季报点评：1Q22业绩增长23%；强化航空新材料产业优势-220430

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事件：公司近期发布2022年一季报，实现营收11.6亿元，YoY+16.6%；归母净利润2.9亿元，YoY+22.7%；扣非净利润2.9亿元，YoY+26.6%。

EPS为0.21元/股，YoY+22.9%；ROE为5.8%，同比增加0.6ppt。

公司一季度业绩表现基本符合市场预期。

持续聚焦核心主业，强化航空新材料产业优势。

分产品看：1）航空新材料实现营业收入11.3亿元，YoY+17.1%，占总收入比98.2%；归母净利润3.1亿元，YoY+18.5%，利润贡献率106.2%。

航空新材料2018~2021年归母净利润CAGR达48.0%，1Q22产品交付增多，业绩继续保持增长。

公司转化科技研发成果赋能航空新材料产业发展，不断强化核心主业的产业优势。

2）机床装备实现营业收入0.16亿元，YoY-36.3%；归母净利润-0.12亿元（上年同期-0.14亿元），减亏174万元的原因是期间费用减少。

公司管理能力有所提升、运行机制改善初显成效，机床产品减亏扭亏形势正在好转。

费用管控能力提升；补助款改善现金流。

1Q22公司毛利率37.4%，同比提升2.0ppt；净利率25.2%，同比提升1.2ppt，主要系期间费用率减少所致。

1Q22期间费用率同比减少0.2ppt至7.2%，具体看，1）销售费用率0.8%，同比减少0.1ppt；2）管理费用率5.9%，同比减少0.05ppt；3）财务费用率-0.6%，同比减少0.3ppt；4）研发费用率1.1%，同比减少0.1ppt；研发费用0.13亿元，YoY+11.9%。

1Q22经营活动净现金流-621.4万元（去年同期-2.3亿元），子公司航空工业复材于3月29日收到北京市顺义区政府1.5亿元产业发展支持资金，大幅改善现金流，补助款专门用于航空工业复材后续厂房的投资建设，助力公司迎合行业高增长需求。

航空工业复材销售规模增长，未来订单情况向好。

截至2022年一季度末，公司：1）货币资金15.5亿元，较年初减少2.6%；2）应收账款及票据26.1亿元，较年初增加61.1%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致；3）预付款项1.4亿元，较年初增加6.6%；4）存货13.8亿元，较年初增加1.0%；5）合同负债7.2亿元，较年初增加3.7%。

投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头，深耕航空复材领域多年。

公司聚焦主业的同时，大力推进航空复合材料在民用飞机、轨道交通和新能源领域的应用。

我们认为公司的成长空间确定性强，生产交付情况或好于表观利润数据。

我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是8.49亿元、11.76亿元、16.35亿元，当前股价对应2022~2024年PE为29x/21x/15x。

考虑到公司的增长确定性、业绩持续性和业务拓展性，给予公司2022年40倍PE，2022年EPS为0.61元/股，对应目标价24.37元。

维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求增长不及预期；疫情反复影响生产。