平安证券-汉钟精机-002158-业绩稳健增长，疫情影响逐步缓解-220430

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事项：公司披露年报，2021年公司实现收入29.81亿元（同比+31.20%），实现归母净利润4.87亿元（+34.11%），公司计划每10股派发现金红利3.60元（含税）。

2022年1季度，公司实现收入5.95亿元（+2.67%），实现归母净利润0.91亿元（同比+22.67%）。

平安观点：业绩稳健增长，真空产品增速近60%。

2021年公司压缩机（组）、真空产品、零件及维修分别实现收入16.97亿元（同比+17.45%）、10.43亿元（+59.71%）、1.83亿元（+34.89%）；毛利率分别为30.14%（同比-3.50pct）、43.14%（+1.53pct）、40.97%（-0.74pct）。

受益于光伏行业扩产和半导体领域的突破，公司真空产品快速增长。

2021年公司综合毛利率和归母净利润率分别为34.83%、16.34%，同比基本持平。

疫情影响逐步缓解，2022年净利润目标做到5.61亿。

2022年1季度以来，公司总部所在地上海地区爆发了新的疫情，上海工厂经历了近半个月的停工期。

目前公司已经复工复产，逐步摆脱疫情的影响。

公司董事会通过了《2022年度预算报告》，2022年收入目标为33.69亿元，净利润目标为5.61亿元，分别增长13%和15%。

我们认为，公司三大产品：1）压缩机（组）产品中制冷产品有望随着冷链产业的发展而持续稳健增长；空压产品随着经济增长压力加大而保持平稳。

2）真空产品受益于光伏硅片、电池片产能的持续扩产以及半导体行业渗透率的提升，有望保持良好增长；3）零件及维修业务随着存量产品的增加而增长。

2022年公司经营目标有望顺利实现。

投资建议：微调公司盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润为5.84亿元、7.21亿元、8.70亿元（22-23年前值分别为5.90亿元、7.38亿元），对应当前股价的市盈率分别为14倍、11倍、9倍。

公司压缩机和真空泵产品增量和存量业务共振，业绩成长具有可持续性，维持“推荐”评级。

风险提示：1）光伏扩产节奏的停止。

本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止，或新一代异质结电池推进节奏不及预期，将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。

2）半导体真空泵国产替代不及预期风险。

若公司半导体真空泵国产替代不及预期风险。

若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期，将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。

3）传统产品竞争格局恶化风险。

若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化，将对公司盈利能力造成影响。

4）宏观经济下行风险。

若国内宏观经济下行，将对各类设备需求造成负面影响。