西部证券-浪潮信息-000977-点评报告：受益需求增长，深挖管理潜能-220430

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事件：公司发布20222年一季报，报告期内，公司实现主营业务收入172.77亿元，同比增长48.11%，实现归母净利润3.34亿元，同比增长38.33%，扣非后归母净利润2.61亿元，同比增长32.90%。

收入端增速回升显著，期间费用控制持续加强。

受益于客户需求增长，服务器销售增加，一季度收入增速回升至高位。

同时，毛利率同比有所下降，Q1毛利率为11.18%，同比降低1.42pct，但环比提升了3.54pct。

公司坚持以市场为导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，积极把握云计算和AI变革发展机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，核心竞争优势进一步巩固，渠道及产品结构持续优化；同时公司深挖管理潜能，生产运营效率不断提升，报告期内期间费用率延续下降趋势，降至6.31%，同比降3.4pct，主要是其中销售、管理费用收缩较大。

存货规模稳定，业务业务规模扩大、发货节奏影响现金流表现。

截至22一季度末，公司存货规模223.54亿元，相比年初基本持平，根据年报披露数据其中主要为原材料备货；同时，应收账款受到发货节奏影响增加明显，以及业务规模扩大带来的采购增加，使得公司一季度经营活动现金净流出进一步增加。

而由于原材料价格波动影响带来的存货跌价准备上升，以及应收款余额增加带来的坏账准备计提增加，报告期内公司资产减值损失和信用减值损失大幅增长，分别达到1.13和4.58亿元，也使得本期利润增速低于收入增速。

投资建议：我们预测公司2022年-2024年归母净利润22.90、28.02和33.59亿元，EPS为1.58、1.93和2.31元，PE为16、13、11x，维持公司“买入”评级。

风险提示：服务器需求增长不及预期；竞争加剧、盈利水平下滑的风险；供应链风险。