西南证券-普源精电-688337-营收稳健增长，研发销售有序推进-220429

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业绩总结：公司2022年一季度实现营业收入1.2亿元，同比增长26.3%；实现归母净利润0.04亿元，实现盈利。

公司2022年一季度营收增幅较大，实现正收益。

1）从营收端来看，2022年一季度公司营收同比增长26.3%，主要系公司高端数字示波器销售金额大幅增长，公司直销销售金额和国内市场销售金额大幅增长。

2）从利润端看，2022年一季度公司归母净利润和扣非净利润较2021年同期均有所增长，主要系公司高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长、整体毛利率提升，公司产品发挥自研芯片成本优势以及股权支付费用减少。

3）从费用端来看，2022年一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降7.06%、3.32%和5.42%，其中研发费用投入金额保持稳定。

政策推动行业发展，下游需求持续增长。

近年来，有关部门出台了多项产业政策，鼓励支持电子测量仪器行业发展。

公司主要产品覆盖教育与科研、工业生产、通信、航空航天、交通与能源、消费电子等多个行业领域，随着5G商用化及物联网智能终端的发展、汽车智能化、新基建、消费电子等产业的持续发展，下游行业高景气带来需求增量。

根据Frost&Sullivan，预计中国电子测量仪器的市场规模将在2025年达到422.9亿元，2019-2025年复合增速7.0%，市场规模增长叠加国产替代进程加快，通用电子测量仪器的需求将持续增长。

持续推出新产品，不断加强销售管理。

公司高度重视核心技术的研发，保持技术领先水平。

公司针对下游客户需求，推出多款新产品、进行已有产品升级换代，带动订单量持续增长。

公司销售遍及全球超过80个国家和地区，通过自主开发的ISM销售管理系统实现渠道管理、风险管控和政策传达，保证升级销售政策的有效部署与实施，支持公司战略发展。

盈利预测与投资建议。

预计2022-2024年EPS分别为0.68元、1.13元、1.75元，未来三年归母净利润将实现快速增长。

考虑到通用电子测量仪器需求持续增长，公司在仪器仪表领域有较强的市场竞争力，持续加强销售管理，预计订单量在2022年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：原材料进口依赖、贸易摩擦影响公司境外经营等风险。