民生证券-亚太股份-002284-2022年一季报点评：单季利润再创新高，业绩拐点持续兑现-220430

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事件概述：2022年4月27日，公司发布2022年一季报，2022年Q1公司实现营业收入9.60亿元，同比+8.77%；归母净利润0.24亿元，同比+58.73%。

单季营收历史高点回归，单季利润力创近年新高22Q1公司实现营收9.60亿元，同比+8.77%，单季营收接近历史高点；实现归母净利润0.24亿元，同比+58.73%/环比+104.69%，单季利润创近五年新高（近五年利润高点为18Q1，归母净利润0.23亿元）；净利率提升至2.52%，同比+0.77Pcts/环比+1.35Pcts，超我们此前预期。

盈利能力强势修复，其主要原因为：1）公司收入增速高于乘用车行业增速，产品及客户结构持续改善。

2）毛利率环比持续修复。

公司22Q1毛利率为14.17%，同比-0.50Pcts/环比+2.61Pcts，主要系公司积极调整营销策略，原材料涨价压力向下游传导所致；2）四费费率稳中有降。

22Q1公司四费费用率为10.73%，主要系公司结构性存款利息收入增加使得财务费用同比-90.79%，同时，营收增长摊薄研发费用占比，22Q1研发费用投入0.44亿元，占比4.70%，同比-0.31Pcts。

基础制动业务周期向上，汽车电子业务多点开花，助力公司进入高增长期公司为基础制动器龙头，产能释放正当时。

基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点。

公司在主流自主和合资品牌中客户结构持续优化，市占率有望进一步提升；同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC于2016年量产，IBS于2020年量产。

当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。

现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定点，一汽红旗、领跑汽车及一汽解放的EPB定点。

电子产品领域公司具备先发优势，具有不同芯片方案资源的保证，在芯片的使用和验证上积累了大量经验，预计公司电子业务有望进入高增长期。

全面布局无人驾驶，IBSOneBox量产在即，2022蓄势待发公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS/ESC）的能够实现L2++的ADAS系统方案。

目前，公司第二代线控自动one-box量产化产品样件已经试制完成，正与国内头部自主车企长安汽车展开样车集成测试工作。

公司线控制动产品矩阵全面布局，预计不少于6个车型匹配，2023年冬标后开始量产。

当前公司汽车电子产品已取得长城、吉利、长安等头部自主车企的认可，自主品牌全面崛起，公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”，实现核心汽车电子产品进口替代。

投资建议：预计公司2022-2024年实现营收41.9/54.7/73.5亿元，归母净利润1.22/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为37/23/15倍。

公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。