东方证券-公募基金21年中报重仓分析：基金中报配置偏向成长和科技-210725

《东方证券-公募基金21年中报重仓分析：基金中报配置偏向成长和科技-210725（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-公募基金21年中报重仓分析：基金中报配置偏向成长和科技-210725（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

研究结论相较于21Q1，Q2股票占资产比重微升：从21Q1的84.28%上升至Q2的85.8%。

从历史对比来看，2021Q2股票型基金的股票仓位依然居于近5年来的高位。

2021年Q2风格：创业板配置再次超越蓝筹价值。

一、股票型基金今年Q2的持股市值进一步上升至1.93万亿元，相较于一季度的1.6万亿明显上升。

从基金对于上证50成分股持仓市值和对于创业板持仓市值比较来看，两者呈现同升态势，但创业板的上升速率明显快于上证50，并再次超越。

二、持仓比例可以看出基金在今年Q1明显加仓了上证50、沪深300和中证500；大幅加仓了创业板：其中上证50的持仓比例下降至22.44%；沪深300下降至67.35%，创业板大幅上升至24.93%，中证500配置比例同样出现下滑。

三、超配比例来看，基金在今年Q2对于创业板的超配比例大幅攀升至10.92%，已经接近2020Q2的历史高位，并接近成为基金Q2超配比例最大的板块。

这显示出基金在Q2的风险偏好有较为显著的上升，对于赛道、成长性和核心资产的配置更为极致。

Q2行业配置变化：消费被基金大幅减仓，新能源、电子和医药成为加仓最明显板块。

一、从2021Q2的行业（中信行业分类）配置情况来看，电力设备新能源（+4.3%）、电子（+1.94%）、医药（+1.2%）、汽车（+0.58%）的环比提升比例最大。

二、2021Q2配置比例明显下滑的行业为家电（-1.68%）、食品饮料（-2.24%）。

三、超配比例环比变动：电新、电子和银行的超配比例环比提升最为明显；同样的，食品饮料和家电的超配比例环比负增长。

我们认为，之所以行业Q2环比配置出现上述变化，背后的原因包括：（一）流动性环境较好，市场风险偏好提升。

在经历了Q1市场大跌之后，随着流动性环境的改善，Q2市场风险偏好逐步回升；而板块间的轮动也迅速从传统的消费白马龙头切换至新能源和科技龙头。

（二）宏观经济回升周期中，盈利弹性以及业绩高增速会成为市场主要配置逻辑。

2009-2012、2016-2017年等宏观经济复苏周期中，顺周期板块均成为涨幅领先的板块。

这一轮宏观经济回升周期中，有色金属板块、化工、钢铁等都出现了巨大的业绩弹性，因此基金对这些板块的配置比例也有所提升。

另一方面，新能源车、光伏、医药、半导体等板块受政策以及自身行业景气周期催化，短期业绩爆发，叠加长期行业空间巨大，更成为机构投资者配置的绝对重点。

展望来看，我们认为：（1）虽然今年整体市场一直维持较快的板块轮动节奏，但基金在行业配置中的分化现象并未减轻，反而更加极致。

其中一个重要原因在于中长期维度上，消费医药、电子、新能源依然是最为确定性的赛道，而周期金融地产和其他行业板块存在较大的不确定性和政策压力，在无风险利率长期下行和政策支持股市的大趋势下，消费、科技新能源会是基金长期集中配置的方向。

（2）虽然机构投资者对估值的容忍度已经大大提升，但高性价比的行业板块依然存在机会。

前期出现调整的消费、银行、机械、家电等板块，有望在充分消化估值之后，出现一定的配置机会。

（3）随着创业板注册制深入推进以及科创板优质科技公司上市逐步成长，科技股在基金配置中将有望持续获得更高的比重风险提示：一、行业基本面发生超预期重大转变；二、宏观经济下行超预期；三、资本市场改革和开放政策趋势放缓。