首创证券-亿田智能-300911-公司简评报告：Q1收入超预期，市场份额持续提升-220428

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事件：公司发布2022年一季报，Q1单季实现营业收入2.47亿元，同比+63.08%；实现归母净利润0.45亿元，同比+51.48%；扣非后归母净利润0.38亿元，同比+40.08%。

点评：Q1业绩表现超预期，市占率稳步提升。

2022Q1公司收入实现高增，主要得益于集成灶行业高景气度拉动，根据奥维云网，2022Q1我国集成灶线上零售额/零售量分别+23.5%/-4.27%，线下零售额/零售量分别+18.36%/+8.43%，疫情扰动下，集成灶市场需求依旧不断扩大。

公司继续推进渠道建设，一方面继续加强电商平台运营，另一方面深化线下工程、整装、KA等新兴渠道的布局与下沉市场拓展，双轮驱动的营销模式为公司业绩增长提供充足动能，公司市占率稳步提升，根据奥维云网，2022Q1公司集成灶线上/线下零售额市占率分别+8.57pct/+4.25pct至16.12%/6.21%，零售量市占率分别+6.76pct/+3.35pct至11.56%/5.06%。

Q1毛利率较为稳定，净利率小幅下滑。

Q1单季公司毛利率为43.65%，同比-0.66pct，环比-0.31pct，受原材料价格持续高位影响，Q1毛利率小幅下滑。

Q1单季期间费用率同比+2.41pct至26.62%，其中销售费用率同比-0.52pct至18.58%；管理费用率同比+3.37pct至4.40%，管理费用率上升主要系股份支付费用有所增加；研发费用率同比-0.44pct至3.64%，综合影响下，公司Q1单季净利率同比-1.38pct至13.33%。

经营性现金流短期承压，运营效率较为稳定。

2022Q1公司经营性现金流净额为-0.73亿元，同比-261.47%，主要系公司支付税费及广告投入增加所致。

经营效率方面，2022Q1应付账款周转天数同比减少4.51天至105.12天，存货周转天数同比减少0.46天至68.46天，一季度末合同负债为0.95亿元，同比+63.67%，说明公司在手订单充裕。

整体来看，公司营运效率较为稳定。

投资建议：集成灶维持行业高景气，新品上市有望驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。

公司下沉市场布局日益完善，组织架构调整后成效正逐步显现，未来伴随新品投放，公司业绩有望延续高增，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.76/3.50/4.33亿元，对应当前市值PE分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。