安信证券-蓝晓科技-300487-下游需求多点开花，盐湖提锂板块或持续放量-220430

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■事件：（1）公司发布2021年度报告，2021年营业收入11.95亿元、同比增长29.51%，其中2021Q4营业收入3.04亿元，同比增长26.46%、环比下降9.36%。

2021年归母净利润3.11亿元、同比增长53.85%，其中2021Q4归母净利润0.73亿元，同比增长92.94%、环比下降16.23%。

2021年扣非归母净利润2.96亿元、同比增长63.08%，其中2021Q4扣非归母净利润0.71元，同比增长176.53%、环比下降16.5%。

（2）公司发布2022年一季报，2022Q1营业收入3.32亿元，同比增长13.20%、环比增长9.18%。

2022Q1归母净利润0.81亿元，同比下降7.79%、环比增长9.99%。

2022Q1扣非归母净利润0.78亿元，同比下降4.62%、环比增长10.1%。

■2021年吸附材料业务贡献主要毛利，系统装置业务兼具弹性与韧性。

营收方面，吸附材料、系统装置、技术服务收入分别为9.01亿元、2.45亿元、0.45亿元，依次同比变动+52.5%、-17.3%、+37.3%，占营业总收入比例依次为75.7%、20.6%、3.7%。

毛利方面，吸附材料、系统装置、技术服务毛利分别为3.86亿元、1.21亿元、0.24亿元，依次同比变动+42.7%、-12.9%、+20.9%，占总毛利比例依次为72.7%、22.7%、4.6%。

2021年吸附材料业务收入快速增长，销量3.23万吨，同比增加58.53%，另外剔除藏格及锦泰一期后，系统装置业务收入不低于1.33亿元，随着多个盐湖提锂项目启动，系统装置业务具备较高弹性。

■在手合同充足，公司业务放量有保障。

公司具有自主知识产权的吸附法提锂技术已实现工业化，包含藏格锂业1万吨吸附单元、锦泰项目3000吨整线运营、五矿项目1000吨技术改造。

新签订单方面，锦泰锂业二期、五矿盐湖二期改造、国能矿业、金海锂业、西藏珠峰、金昆仑锂业等项目持续落签，同时参与盐湖股份、比亚迪等中试项目以及拟同PNN建立长期合作关系，共同开发位于阿根廷Salta盐湖项目。

截至目前，已完成及在执行盐湖提锂生产线项目超过9个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能7.3万吨，合计合同金额超过25亿元，公司吸附材料及系统装置业务放量有保障。

■吸附分离技术应用广泛，公司业务多点开花。

（1）公司吸附技术还广泛服务于矿石锂精制、锂资源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域，并形成规模化销售，下游客户覆盖赣锋锂业、邦普循环、融捷、Ansson、SQM等。

（2）镍钴钒等新能源相关金属领域，公司实施了印尼红土镍矿提镍、金川如瓦西提钴、石煤提钒等项目，累计合同金额1亿元以上。

（3）在金属镓提取领域，长期服务于中国铝业、锦江、东方希望等大型客户，报告期合同额1亿元以上。

（4）公司生命科学领域业务、水和超纯化，节能环保等领域也获得持续增长，新建产能与销售互相拉动，市场销售订单强劲，公司发展进入健康良性快车道。

投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为19.68、26.26、35.41亿元，实现净利5.11、7.21、9.42亿元，对应EPS分别为2.32、3.28、4.29元/股，目前股价对应PE为28.9、20.5、15.7倍。

维持“买入-A”评级，6个月目标价90元/股。

■风险提示：原材料价格波动，需求不及预期，项目进展不及预期。