天风证券-安利股份-300218-原辅材料涨价短期盈利承压，新品类多客户增长奠定长期动能-220430

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22Q1营收4.84亿元同增9.44%，归母净利1.69亿元同增512.32%公司22Q1实现收入4.84亿元，同比增长9.44%。

22Q1归母净利1.69亿元，同比增长512.32%，增长主要系本期确认金寨路厂区土地使用权、厂房、设备等资产政府收储处置收益所致。

22Q1扣非净利0.13亿元，同比减少52.81%，减少主要系22Q1原辅材料、能源价格高位盘整，其中，化工原料价格同比上涨约20-40%，天然气价格同比上涨约28%，同时部分材料供应紧张；公司产品售价虽呈现上涨趋势，但部分客户调价幅度低于原辅材料价格的涨幅，或有一定的滞后所致。

原辅材料涨价短期拖累盈利，高研发为长期蓄能公司22Q1毛利率18.36%，同比减少5.32pct；归母净利率34.89%，同比增长28.65pct。

公司22Q1销售费用率2.78%，同比减少0.20pct；管理费用率（含研发）11.07%，同比增长1.10pct；财务费用率1.31%，同比增长0.15pct；研发费用率7.70%，同比增长1.55pct。

研发费用增长主要系公司为适应国内外品牌客户合作及发展需要，公司加大新材料、新工艺和新产品的开发，加大研发投入等原因所致。

强化生产经营实力，核心竞争能力增强，坚持创新驱动、品牌引领、智慧管理、智能制造、绿色发展的经营策略；提升品牌知名度及影响力，坚持品牌引领；加强科技研发和自主创新能力，坚持创新驱动，加大研发项目投入，加强高附加值、高技术含量产品开发；重视工厂环保体系建设，加大环保技改投入，加强生态环保管理。

上调盈利预测，维持买入评级。

公司将积极扩大功能鞋材和沙发家居两大优势品类市场，常规产品增产增销与高技术含量、高附加值产品开发销售双轮驱动；深化与国内外品牌客户合作，做大做强现有优势存量客户，并积极培育新客户；做大总量并不断调整优化结构，增强发展质量与后劲。

我们预计2022-24年公司收入分别为24.9、29.8、36.3亿元（此前分别为25.1、29.1、35.8亿元），归母净利分别为2.3、2.6、3.2亿元（此前分别为1.8、2.4、3亿元），对应EPS分别为1.07、1.18、1.47元/股（此前分别为0.83、1.11、1.38元/股），对应PE分别为11.2、10.1、8.1x。

风险提示：疫情反复及宏观环境复杂多变风险；产能不能充分利用的风险；原材料价格波动上涨风险等。