浙商证券-华夏航空-002928-2022年一季报点评：封控+安全运行管理+油价走高，Q1亏损4.54亿元-220429

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报告导读华夏航空公布2022年一季报，22Q1公司营业收入6.02亿元/-45.36%；归母净利润-4.54亿元，亏损同比扩大4.06亿元。

投资要点经营数据：下半年采取全面从严的安全排查和整改措施，运力大幅下降生产数据：22Q1，公司ASK同比21年/20年/19年分别-41%、-28%、-35%；RPK同比21年/20年/19年分别-39%、-22%、-46%；客座率67.7%，同比21年/20年/19年分别+2.1、+4.5、-13.2pct。

机队：截止到22Q1末，公司机队规模达59架，Q1净增1架A320系列飞机。

收益表现：22Q1客公里收益同比下降，油价走高致使成本端承压收入端：22Q1营业收入6.02亿元/-45.36%，单位ASK收入0.391元，同比21年/20年/19年分别-8%、-21%、-26%；单位RPK收入0.578元，同比21年/20年/19年分别-11%、-26%、-11%。

成本费用端：22Q1营业成本9.06亿元/-9%；单位ASK成本0.589元，同比21年/20年/19年分别+53%、+20%、+28%；其中，单位ASK燃油成本0.137元，同比+55%，主要因为Q1平均油价同比上涨约55%；单位ASK非油成本约0.452元，同比+53%，主要因为固定成本占比较大而ASK同比下降而。

22Q1末人民币较上年底升值约0.43%，我们估算得汇兑收益约0.13亿元。

当前现金流较宽裕，25亿定增事项正在推进中22Q1末公司资产负债率79.88%，较2021年末增加2.2pct。

22Q1末现金及等价物余额17.3亿元，Q1净增加4.7亿元。

2022年3月24日，证监会受理公司25亿定增申请，当前正在推进中盈利预测及估值公司航班量自2021年下半年触底后逐步回升，预计2022年有望回到正常轨道，中期受益于行业复苏周期。

我们预计公司22-24年归母净利润分别为-1.1、7.4、11.8亿元，维持“增持”评级。

风险提示行业需求恢复不及预期，补贴不及预期，政策不及预期等。