中银国际-浦发银行-600000-业绩恢复增长，存量问题持续出清-220429

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季报摘要：浦发银行2022Q1实现净利润193.88亿元，同比增长3.7%。

其中，利息净收入同比增长2.5%，手续费净收入同比增长2.5%，其他非息同比下降7.1%，营业收入同比增长1%。

总资产较年初增长3.5%，贷款总额增长1.5%，存款总额增长2.9%。

年末不良率1.58%，拨备覆盖率146.95%，拨贷比2.32%，核心一级资本充足率9.54%。

浦发银行2022年1季度业绩恢复增长，存量风险持续出清。

公司业绩同比增长3.7%，相比去年显著改善。

业绩增长贡献主要来自规模、拨备和税收等，贷款增长或受到疫情、房地产销售等影响有所放缓。

存量问题持续出清，去年下半年大幅核销后，今年核销高位略缓，拨备覆盖率保持平稳。

公司估值2022年PB0.39X，股息率5.13%，随着疫情影响减弱和存量风险出清，投资价值或逐步显现。

支撑评级的要点存量持续出清，拨备保持平稳过去几年浦发银行大力处置存量问题，去年下半年力度进一步强化。

2017-2021年公司核销总额相当于2017年贷款总额的10%，不良周转较快，2021年核销/不良106%。

去年全年核销811亿元，去年下半年核销441.8亿元，同比显著加速。

测算今年1季度核销102亿，相比去年同期117.9亿（测算），略有下降仍在高位。

去年来看，不良贷款回收情况或有所改善，2021年不良贷款回收率10%，高于2020年3个百分点。

不良率1.58%，较上年下降3bp，关注贷款占比2.17%，较上年持平。

拨备覆盖率146.95%，较去年底上升3个百分点，拨贷比2.32%，较去年底上升1bp，1季度资产减值损失同比下降3.5%。

估值公司预测2022/2023年EPS1.83/1.89元（原预测EPS2.30/2.46元），目前股价对应2022/2023年PB为0.39x/0.35x，维持增持评级。

评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。