东吴证券-中教控股-0839.HK-FY2022H1业绩点评：锦城学院并表，调整后净利+20%，实现高质量增长-220429

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FY2022H1营收+29%，调整后归母净利润+20%。

2022年4月29日公司发布中期业绩公告，FY2022H1公司实现营收23.5亿元，同比增长29%；归母净利润11.7亿元，同比增长41.5%。

调整后归母净利润9.1亿元，同比增长20%，主要调整项目为可转债的公允价值增加3.18亿元。

截至2022年2月末，公司在校生人数30.9万人，同比+23%，并获批新增本科专业21个，实现高质量发展。

锦城学院并表，高等教育高质量增长，疫情对中职和国际教育有一定扰动。

（1）高等教育：贡献收入19.5亿元，同比增长44%，占总营收的83%。

该分部收入增长主要由业绩期内在校生规模和学费的双重增长及2021年9月成都锦城学院并表，在校生达到25万人。

（2）中职教育：收入3.3亿元，同比下降7.9%，在校生5.6万人，同比也略有下降。

主要因为集团内几所中职所在地受到疫情反复和水灾等的影响，对招生节奏有影响，未来随着疫情的改善，该部分业务将有所恢复。

（3）国际教育：收入7400万元，同比下降36%，主要是受疫情影响叠加澳元汇率贬值等不利因素影响所致。

随着2022年2月澳大利亚入境限制的全面放开，我们预计新生人数将有明显增长。

职业教育政策助力行业稳健发展。

2021年10月中共中央、国务院印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，鼓励社会资本投资职业教育；2022年4月20日，全国人大常委表决通过新修订的职业教育法，将于5月1日开始实施。

新法规鼓励企业发挥重要办学主体作用，对深度参与产教融合、校企合作的企业给予奖励、税费优惠等激励。

公司深耕职业教育赛道，有望充分享受相关政策法规红利。

现金储备充足，回购彰显管理层信心。

截至2022年3月末，公司现金储备接近50亿元。

公司宣布将以不超过人民币5亿元的资金从公开市场回购公司股份，彰显了管理层对公司和行业长期发展的信心。

盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，教学质量突出，职业教育是我国政策鼓励的方向，行业龙头或持续受益，我们维持2022-2024财年归母净利润为18亿元/21.8亿元/25.5亿元，最新收盘价对应2022年PE分别为7倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，招生不及预期，政策风险等。