开源证券-煌上煌-002695-公司信息更新报告：疫情反复扰动，静待经营反转-220430

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疫情扰动，经营承压，长期趋势向好，维持“增持”评级公司发布2021年报、2022Q1季报，2021年收入23.4亿元，同比下滑4.0%，归母净利润1.5亿元，同比下滑48.8%。

2021Q1公司营收5.4亿元，同比下滑10.6%，归母净利润0.4亿元，同比下滑45.6%。

疫情反复，经营承压，我们下调2022-2023年，新增2024年盈利预测，预计实现净利润1.83（-1.4）、2.15（-2.0）、2.48亿元，同比增长26.4%、17.7%、15.1%，当前股价对应PE为30.0、25.5、22.1倍，公司作为行业头部企业有望受益疫情后行业集中度提升，维持“增持”评级。

疫情反复，影响门店拓展及同店收入公司2021Q4、2022Q1收入同比下滑19.2%、10.6%，主因疫情反复拖累门店销售。

2021年末门店数量共4281家，净减少346家，主因公司近年门店拓展商超渠道，人流明显下滑所致。

同店方面，疫情对商超店、交通枢纽店等渠道冲击仍在，有待疫情后恢复。

分区域看，江西省收入下滑6.7%，主要受省内餐饮聚会场景减少所致。

米制品业务下滑4.5%，主要受原材料猪肉价格回落，粽子产品降价影响。

2022Q1公司门店持续拓展，预计开店数量在100-200家。

成本费用提升，利润表现承压公司2021Q4、2022Q1毛利率分别下滑15.8pct、7.7pct，主因原材料及人工成本上涨拖累。

2021Q4单季亏损，除毛利下滑，销售费用率同比增长7.7pct亦有影响，主因公司门店租赁、促销等费用投入所致。

2022Q1净利率下滑4.3pct，实现环比扭亏，主因公司主动调整经营策略，缩减费用支出，销售费用率减少2.9pct。

长期目标不变，静待底部反转公司长期战略目标清晰，贯彻执行“531”中长期规划，远期向“千城万店”目标前进。

公司主动调整门店渠道结构，强化街边社区门店，开发工厂、校园渠道门店，2022年规划开店1059家，战略推进长三角、地区扩张，陕西、重庆基地稳步推进，引进数字化管理系统。

公司短期业绩承压，展望未来有望底部反转。

风险提示：疫情反复影响，原材料涨价风险，食品安全风险。