国信证券-中国平安-601318-2022年一季报点评：一季度销售数据逐步好转-220430

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季度营运利润略超预期，销售数据逐步好转2022年第一季度，集团归属于母公司股东的营运利润同比增长10.0%至430.47亿元，归属于母公司股东的净利润206.58亿元，同比下降24.1%，主要受资本市场波动影响。

其中寿险及健康险业务实现营运利润296.78亿元，同比增长16.0%，受益于13个月继续率的改善，而新业务价值125.89亿元，同比下降33.7%，但3月降幅已明显收窄，主要因为去年一二月旧重疾险下架促销，同期基数较高，同时三月增额终身寿产品销量较好，使三月降幅大幅收窄，预计在-3%左右。

渠道方面，代理人规模企稳，期末54万人，环比下滑10.4%，同比下滑45.4%,人均产能提升，同时大专及以上学历代理人占比同比上升3.5个百分点。

寿险业务：精细化发展渐有成效近期，平安人寿践行精细化发展，在产品层面发布“御享、盛世、智赢、如意”，分别针对财富自由人群、精英人群、事业上升期人群和事业起步期人群，同时在渠道层面则采用了机构分类、队伍分群以及科技赋能的发展策略。

同时，一季度“保险+”新业务价值贡献已经超过1/3，银保渠道保费取得较高增速，三月新业务价值同比降幅明显收窄，代理人下滑幅度和人均产能有所改善。

未来，精细化发展策略将帮助集团进一步发挥综合实力。

财险业务：车险市占率稳中有升同期，平安产险原保险保费收入达730.18亿元（+10.3%），其中车险730亿元（+10.4%），同比增速略高于行业。

整体综合成本率为96.8%，同比上升1.6个百分点，主要受疫情影响，保证保险业务赔付支出上涨。

投资业务：净投资收益率承压同期，保险资金投资组合年化净投资收益率为3.3%，同比下降0.2个百分点，同时受股市波动影响，年化总投资收益率为2.3%,其中投资收益从148亿元转负至-222亿元。

同时，公司资产管理业务实现净利润29.14亿元，同比增长10.5%，证券业务及其他资产管理业务实现良好发展。

投资建议：负债企稳，但净投资收益率承压，下调至“增持”评级集团寿险业务有企稳迹象，销量环比有明显改善，但净投资收益率较低，利差损风险在积累。

展望二季度，或有相对收益，但绝对收益仍存不确定性，我们下调投资评级至“增持”，下调目标价至51-56元，维持盈利预测。

风险提示：新单销售不佳，资产端风险提升。