开源证券-蔚蓝锂芯-002245-公司信息更新报告：2022Q1业绩符合预期，短期受原材料涨价扰动-220430

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2022Q1业绩符合预期，维持“买入”评级2022Q1年，公司实现营收18.40亿元，同比+25.7%，环比下滑4.8%；归母净利润2.00亿元，同比+25.4%，环比+21.3%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比-6.3%，环比+12.0%，业绩符合预期。

我们维持之前的盈利预测，预计2022-2024年营业收入为95.48/136.90/186.16亿元，归母净利润为10.62/16.10/22.64亿元，EPS为1.03/1.55/2.19元，当前股价对应2022~2024年PE为18.4/12.1/8.6倍，维持“买入”评级。

张家港二期产能释放提升收入规模，原材料价格上涨影响毛利率一季度收入同比+25.7%，主要系张家港二期产能爬坡贡献，张家港二期项目于2021Q4投产，一季度锂电池产能持续提升。

2022Q1公司毛利率17.5%，环比下滑0.5个百分点，同比减少2.7pcts，主要受原材料价格上涨影响，以碳酸锂为代表的锂电池原材料价格持续上涨。

费用管控良好，一季度销售、管理、研发和财务费用率8.1%，环比2021年四季度的8.3%，下降0.2个百分点。

物流效率下降影响公司出货2022Q1期末存货18.48亿元，较期初的15.33亿元有所增加。

存货周转天数100.3天，同比2021Q1的81.1天和2021Q4的82.4天均有所上升。

存货和存货周转天数增加，部分是受到华东疫情后物流效率下降的影响。

经营现金净流量变化较大，2022Q1净流出1654万元，2021年同期流入3.48亿元，主要系2022Q1采购加大，以及部分票据使用影响。

积极扩产，抢占圆柱电池市场份额公司是国内唯一全部进入全球TOP5电动工具公司供应链的小型动力电池供应商。

公司积极扩产顺应圆柱电池国产化趋势。

2022年，公司产量预计达到7亿颗。

2022Q4，淮安工厂一期预计将投产，达产后，公司产能将达到12.5亿颗。

风险提示：原材料涨价风险；产能爬坡进度延缓风险；疫情影响国内需求；俄乌冲突持续影响欧洲市场小圆柱锂电池需求。