西部证券-2022年中观产业链中期展望：寻找最优解-220430

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本轮疫情之前主要产业链的景气周期位置：1）基建链处于景气上行周期，新老基建库存周期分化。

2）地产链景气全面回落。

3）制造业总体处于被动补库阶段。

4）消费链弱复苏，但疫情掣肘下稳定性不足。

5）出口动能转弱，拉动因素进一步由“增量”转向“涨价”。

疫情对各产业链运行逻辑有何影响？1）基建链：疫情或加快传统基建链景气上行趋势，对新基建影响相对有限。

2）地产链：加速景气下行趋势，但政策放松有望对冲部分影响。

3）制造业：中游装备制造业或迎景气回升。

4）消费链：景气趋势转弱，结构上必选和可选消费表现分化。

5）出口链：疫情加速出口景气下行趋势。

对下半年主要产业链景气变化趋势和投资机会进行排序如下：主线一：原本处于景气回升趋势，疫情未改变产业运行逻辑，但是疫情之后产业链景气回升速度会加快。

主要包括传统基建产业链、生猪产业链等。

主线二：原本处于景气回落趋势，疫情改变了产业运行的短期逻辑，疫情之后可能出现景气的阶段性回升，主要是地产链、装备制造产业链、可选消费品中的地产后周期家电家具等。

主线三：原本处于景气回升趋势，疫情既未改变产业运行逻辑，也没有影响产业链景气变化节奏，主要包括新基建产业链等。

主线四：原本处于景气回升趋势，疫情未改变产业运行的基本逻辑，但可能导致产业景气回升趋势放缓。

主要是可选消费品中的汽车产业链等。

风险提示：国内疫情形势超预期；国际局势变化超预期；稳增长政策力度及效果不及预期。