浙商证券-中金公司-3908.HK-2022年一季报点评：业绩基本符合预期，投行业务收入大增-220429

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报告导读业绩符合预期，投行收入大增，ROE继续领先同业。

投资要点业绩概览22Q1中金公司实现营业收入50.7亿元，同比下降14.5%；归母净利润16.6亿元，同比下降11.5%；加权平均净资产收益率2.01%，同比减少0.67pct。

分业务条线来看，22Q1经纪、投行、资管、利息、投资净收入占总营收比重分别为26%/30%/7%/-3%/29%。

经纪业务略微下滑22Q1中金公司实现经纪业务净收入13.4亿，同比下滑11%，判断归因代销收入下滑。

22Q1全市场日均股基成交额同比增长7%，预计公司代买业务市占率延续提升态势，但代销金融产品收入下跌拖累经纪业务增速。

公司已经深入布局财富管理，2021年高净值客户数达3.49万户，同比增长36%，高净值客户资产同比增长22%至8,204亿，年末公司财富管理产品保有量超3,000亿，同比增长近90%。

财富管理业务整合至中金财富后，有望在2022年看到更多成效。

投行增速一枝独秀22Q1中金公司实现投行业务净收入15.2亿元，同比增长59%，增速亮眼，主要得益于IPO规模大幅增长854%。

根据Wind数据统计，公司22Q1股、债承销规模分别为468/1,880亿元，同比增长50%/57%，市占率分别为11.2%/8.3%，同比提高3.1/2.4pct，且均排名市场第三。

截至4月28日，中金公司IPO储备项目61个，其中80%为双创板项目。

中央政治局会议再提稳步推进注册制改革，中金将继续享受红利。

投资收益拖累业绩2021年中金公司实现投资净收入14.9亿，同比下跌46%，主要受资本市场动荡拖累。

22Q1末衍生金融资产较年初增长38%至202.2亿，判断归因衍生品相关的客需型交易增加。

22Q1公司杠杆较年初微降0.2至6.4倍，仍然领先同业。

盈利预测及估值公司业绩符合预期，投行业务一枝独秀，ROE继续领先同业。

预计2022-2024年归母净利润增速为5%/21%/10%，对应BPS为19.82/21.67/23.69元每股。

给予2022年1倍PB，对应目标价23.50港元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行，资本市场改革进度不及预期。