中信期货-疫情专题系列之一：疫情对2022年GDP的影响有多大-220430

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报告要点目前上海疫情拐点已经出现，全国疫情对物流和经济冲击的拐点也已经出现。

预计二季度疫情相对于一季度对全国GDP的额外冲击约为0.6个百分点。

不考虑稳增长政策的加码，预计二季度GDP同比增长4.2%左右。

一、二季度疫情对当季GDP的抑制分别为0.7、1.3个百分点，对全年GDP的影响约为0.5个百分点。

摘要：一、目前上海疫情拐点已经出现，未来国内疫情总体趋于缓解。

截至4月28日，上海社会面（管控区以外）新增阳性已经降至100例左右，约为此前峰值水平的1/10，全市新增阳性也较峰值下降63%，上海疫情拐点已经出现。

未来上海疫情演变可参照长春和武汉的经验，从疫情出现明确拐点到基本消退大约需要3-4周时间。

二、4月疫情对物流的抑制明显加大，对经济的影响也可能有所加大。

随着4月7号以来物流保通保畅政策的持续推进，疫情对物流和经济冲击的拐点已经出现。

上海疫情爆发对全国其他省市的外溢影响显著，多省市收紧了疫情管控措施，这导致大多数省市的整车货运流量指数显著下降。

自4月7号以来，国务院与交通运输部持续推动物流保通保畅，全国货运流量逐步修复，疫情对物流和经济冲击的拐点已经出现。

三、基于定量测算，二季度疫情相对于一季度对全国GDP的额外冲击约为0.6个百分点。

上半年疫情对全年GDP的抑制约为0.5个百分点。

4月份上海基本处于全局封控状态；随着疫情缓解，上海会逐步减少封控范围，并推进复工复产，预计二季度上海市工业增加值同比下降18%。

考虑到上海金融业、信息技术服务业等较为发达，这些行业受疫情影响较小，预计二季度上海市GDP第三产业同比下降12%左右。

合并以上预测，预计二季度上海GDP同比下降13.5%。

对于吉林地区，预计疫情对二季度GDP的冲击与一季度大体接近。

对于上海和吉林以外地区，逻辑上讲，由于物流受抑制程度加大，4月份工业增加值受影响程度可能大于3月，但统计分析及发电量数据显示工业增加值受到的影响较3月份并未显著加大，这可能因为即便物流短期受到抑制，企业也可以通过库存调节来维持正常的生产，或者因为整车货运流量指数的代表性不足，夸大了物流受影响程度。

对于上海和吉林以外地区，4月份加权平均日均新增阳性（以各省市服务业增加值占比为权重）略低于3月，但防疫政策有所收紧，预计4月份疫情对服务业影响与3月份大体接近。

综上所述，相对于一季度，二季度疫情对全国GDP的额外影响主要是对上海GDP的影响。

上海GDP占全国3.8%。

预计二季度上海GDP同比较一季度下滑16.6个百分点，拖累二季度全国GDP约0.6个百分点。

不考虑稳增长政策的进一步加码，预计全国GDP二季度同比增长4.2%，上半年同比增长4.5%。

如果没有疫情的冲击，假定在既定稳增长政策的支持下今年一、二季度GDP增长实现政府预期目标(同比增5.5%)，那么一、二季度疫情对当季GDP的抑制分别为0.7、1.3个百分点，对全年GDP的影响为0.5个百分点。

风险提示：疫情恶化，物流改善缓慢。