首创证券-华新水泥-600801-2022年一季报点评：疫情下业绩略有下滑，韧性显著优于同行-220428

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公司发布2022年一季度报告。

2022年一季度公司实现营收65.31亿元（+5.52%），归母净利润6.72亿元（-8.51%），扣非归母净利润6.50亿元（-10.64%）。

行业层面：经济下滑及疫情导致一季度水泥需求较差，后续看好稳增长发力带动水泥行情出现。

2022年一季度，全国累计水泥产量3.87亿吨，同比下降12.1%，1-3月受项目资金不足、持续雨雪天气及疫情反复等不利因素影响，全国水泥市场需求总体偏弱，3月份全国水泥产量1.87亿吨，同比下降5.6%。

上周，全国水泥市场价格为511.77元/吨，水泥出货率为63.5%。

尽管一季度水泥产量和需求不景气，但后续来看，随着天气回暖，进入施工旺季，在“稳增长”持续强化的背景下，基建投资增加将加快形成实物量，水泥行业或迎来逐季改善，需求呈现“前低后高”趋势。

期间费用率与上期基本持平，负债率小幅上升，费用管控能力优秀。

22Q1公司期间费用率1.19%（-0.68pct），销售费用率为0.11%（-0.08pct），管理费用率为0.78%（-0.73pct），财务费用率为0.29%（+0.13pct）。

盈利能力方面，2022Q1公司销售毛利率为26.34%（-6.35pct），销售净利率为10.73%（-2.27pct），利润率的下滑主要系原材料价格高企所致。

2022Q1公司经营性现金流量净额为-3.19亿元（-210.92%），资产负债率43.20%（+3.16pct），在手货币资金为79.95亿元（-9.52%），整体表现较稳健。

投资建议：行业层面，看好后续稳增长发力带动水泥需求提升，下半年水泥或有不错行情。

公司层面，华新水泥采取一体化发展战略推动非水泥业务快速增长，营业能力保持较强韧性，海外产能不断扩张推进国际化进程，骨料业务将带来显著业绩增量，混凝土和环保业务也将保持稳健发展。

预计2022-2024年，公司营收分别为360.16、400.03、463.23亿元，归母净利润分别为57.60、64.96、76.70亿元，对应PE分别为7.95、7.05、5.97倍，维持“买入”评级。

风险提示：基建和地产需求不及预期，煤炭价格大涨等。