首创证券-新雷能-300593-公司简评报告：航空航天、5G领域需求旺盛，助推公司业绩快速增长-220428

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事件：近日，公司发布2021年年报和2022年一季报。

2021年公司实现营业收入14.78亿元，同比增加75.37%，实现归母净利润2.74亿元，同比增加122.02%。

2022Q1公司实现营业收入4.71亿元，同比增加66.48%，实现归母净利润0.87亿元，同比增加69.69%。

多种电源产品齐头并进，毛利率保持稳定。

从产品端来看：模块电源是公司主要产品，2021年该部分营收占比达50.73%，营业收入7.99亿元，同比增加73.01%，毛利率50.73%，同比微降1.37pct。

大功率电源及系统营收占比为22.74%，营业收入3.36亿元，同比增加68.66%，毛利率34.78%，同比增加1.69pct。

定制电源部分营业收入2.61亿元，同比增加62.39%，毛利率58.92%，同比微降0.42pct。

分行业来看：航空航天及军工领域营收占比59.52%，同比下降4.79pct，主要系2020年通信领域营收基数较低，2021年回归正常水平所致；毛利率60.91%，同比增加1.64pct。

通信行业营收占比36.78%，同比增加10.11pct，毛利率26.75%，同比微降0.10pct。

公司2021年整体毛利率47.28%，同比微降0.99pct，和通信行业营收占比增加有关。

2022Q1公司毛利率45.03%，同比下降4.80pct。

公司治理优化，期间费用率明显下降。

公司期间费用率24.34%，同比下降5.18pct。

其中，销售费用率4.09%，同比下降0.67pct；管理费用率5.21%，同比下降2.45pct；财务费用率1.46%，同比下降1.05pct；研发费用率13.57%，同比下降1.05pct，研发费用同比增加63.19%。

公司研发费用持续保持高位，2021年公司获得专利及各项知识产权39项，产品性能指标、可靠性水平进一步提高。

同时，公司聚焦产品的国产化率提升，目前公司大多数产品国产化率可满足客户的严格要求，增强了公司获得新商机及订单的能力。

经营活动现金流净额减少，存货和合同负债大幅增长。

公司货币资金2.35亿元，同比增加88.82%。

经营活动现金流量净额-0.65亿元，同比减少497.25%，主要系订单需求增加导致备料储备增加，支付了较多的原材料货款，以及人员增加导致职工薪酬费用增加所致。

筹资活动现金流量净额2.68亿元，同比增加831.28%，主要是订单快速增长导致流动资金借款需求增加所致。

公司存货7.39亿元，同比增加77.49%；合同负债0.38亿元，同比增加94.01%；表明公司订单充足，下游需求旺盛。

在建工程同比大幅增加，未来转固将提升公司产能。

公司在建工程0.52亿元，较期初增加111.54%，主要系永力科技园工程款支出增加所致。

为应对下游需求扩张，公司积极推进产能提升。

一方面，加快现有场地设备购置和应用、人力扩充及培训，提升生产效率；另一方面，积极推进新产业基地建设。

2019年开工的永力科技园已于2021年底基本完工、计划2022年上半年投入使用。

深圳西格玛电源生产基地报告期内项目进度为10.41%。

随着新的产业基地建成，公司产能将大幅提升。

投资建议：公司产品主要面向航空航天和通信领域。

十四五期间，航空航天装备行业维持高景气度，装备电气化水平提升拉动电源产品需求增加；在5G通信领域，5G基站建设规模不断扩大，对电源产品需求旺盛。

公司技术实力雄厚，产品质量稳定、可靠性高、国产化率高，满足下游客户严格的要求，新客户和新订单不断增加。

我们预测公司2022年2024年净利润分别4.08亿元、6.23亿元、8.87亿元，对应PE分别为26.8、17.6、12.3。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：航空航天装备交付节奏放缓、5G基站建设进度不及预期。