光大证券-鹏鼎控股-002938-跟踪报告之二：22Q1业绩高增，22年度规划增速可观-220430

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事件：公司发布2021年年度报告及2022年第一季度报告，2021年公司实现营收333.15亿元，同增11.6%；实现归母净利润33.17亿元，同增16.75%。

2022Q1公司实现营收70.76亿元，同增24.4%；实现归母净利润5.93亿元，同增68.97%。

点评：低迷大环境下公司21年营收逆势平稳上涨，22Q1扣非净利高增。

2021年公司实现营收333.15亿元，同增11.6%；实现归母净利润33.17亿元，同增16.75%。

其中通讯用板/消费电子及计算机用板分别实现营收219.83/110.76亿元，同比变动-0.03%/+43.57%。

2022Q1，公司业绩延续向上态势，实现营收70.76亿元，同增24.4%；实现归母净利润5.93亿元，同增68.97%；扣非归母净利润为5.9亿元，同增156.56%。

公司业绩大幅提升主要系1）精细化运营控费成效显著，21年度及22Q1三费率分别较20年及21Q1同期下降2.88pct/0.77pct。

2）研发红利显现，新产品不断推出，包括SLP、5G相关产品均顺利量产，MINILED背光等产品于21年成功推出且良率不断提升，成为公司营收及利润成长新动能。

毛利率方面，受能源短缺加剧、大宗商品价格飙升等影响，公司21/22Q1毛利率分别小幅下降0.87pct/1.17pct。

积极扩充产能，把握行业先机。

软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，2021年初规划的软板扩充投资计划也已全部投产，公司台湾高雄FPC项目一期投资计划也在持续推进中。

模组组装方面，公司印度园区已于2021年下半年开始陆续投入生产，深圳第二园区第二期也在按计划推进中。

硬板方面，公司募投项目秦皇岛高阶HDI印制电路板扩产项目已于2020年投资完毕；公司淮安超薄线路板投资计划已经量产，产能规划为9.3万平方米/月；淮安综保园区投资计划及硬板转型投资计划按计划推行中，项目投产后将有利于公司获取服务器及汽车电子快速发展带来的市场机遇；淮安新园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目按计划建设中，项目建成后将进一步增强公司在高端HDI及SLP的综合竞争力。

公司在硬板方面的投资丰富了公司产品类型并提升了公司在硬板方面的竞争实力，有利于完善公司产品结构。

22年度规划净利润实现15%-25%增长。

资本开支上，公司计划22年预计资本支出额为43亿元，主要投资项目为：总部大楼建设项目、深圳第二园区建设项目、淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目、淮安第一园区（原综保园区）硬板厂转型项目、台湾高雄FPC项目一期投资计划等。

公司预计22年全年营收计划达到356.47亿元至389.78亿元；较2021年增长7%-17%；规划实现净利润38.13亿元至41.45亿元，较2021年增长15%-25%。

盈利预测、估值与评级：考虑到全球供应链紧张、能源短缺加剧、大宗商品价格飙升、疫情等对业务开展或造成影响，根据公司披露的22年度净利润规划，我们下调公司22年净利润至40.22亿（-6.88%），维持23年净利润预测47.46亿，新增24年净利润预测56.44亿，目前市值对应22-24年PE为17x、14x和12x，维持“买入”评级。

风险提示：新品出货量不及预期，产能爬坡低于预期，原材料成本上涨风险。