财信证券-中闽能源-600163-海电二期开始贡献业绩，后续资产注入值得期待-220427

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投资要点：公司发布2021年年报，归母净利润6.56亿元，同比增长35.11%。

公司发布2021年年度报告，营业收入15.33亿元，同比增长22.41%。

归母净利润6.56亿元，同比增长35.11%。

扣非后归母净利润6.54亿元，同比增长40.33%。

陆风、海风齐发力，助推公司业绩增长。

2021年公司实现了营收和归母净利润的大幅提升，一方面是因为2020年陆续投产的陆风项目在2021年继续贡献业绩，成为稳定业绩的基本盘；另一方面是海电一期和二期项目在2021年陆续释放业绩，带动公司业绩的高增长。

公司全年发电量与上网电量为27.22和26.54亿kwh，同比分别增长18.15%和18.48%；其中海风的发电量和上网电量为8.98和8.8亿kwh，均同比增长64%。

公司陆风、海风利用小时数较高，其中福建陆风3030小时，海风4224小时，黑龙江陆风2285小时，均高于国内平均水平2246小时。

海风装机逐年上台阶，静待海电三期注入。

2021年，公司新增生物质发电3万kw，风电10.9万kw。

截至2021年底，公司装机容量95.73万千瓦，其中，风电90.73万千瓦(陆风61.13万千瓦、海电29.6万千瓦)，光伏2万千瓦，生物质3万千瓦。

公司在福建省内风电装机容量79.78万千瓦（陆风50.18万千瓦、海风29.6万千瓦），占福建省风电装机规模的10.85%。

报告期内，海电二期全容量并网，海风装机规模占公司风电装机规模的32.62%，海电一期和二期将成为公司2022年业绩贡献的主要来源。

按照此前的业绩承诺，21年底投产的海电三期31.2万kw预计可在2023年注入上市公司体内，将助推公司业绩再上一个台阶。

盈利预测。

假设三期项目按照业绩承诺的要求在2023年注入，预计公司2022-2024年实现营收分别为19.36/29.24/29.25亿元，归母净利润分别为8.54/13.2/13.34亿元，eps分别为0.449/0.694/0.701元，给予公司2022年18-22倍PE估值，对应股价区间为8.1-9.88元，给予公司“买入”评级。

风险提示：海电三期注入不及预期，弃风率提升，用电需求增速放缓。