国金证券-上声电子-688533-收入增速Q1提升，二三季度有望进一步提升-220430

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业绩简评公司4月29日发布一季报，22Q1收入3.7亿元，同比增长17%，环比下降4%；归母净利润0.13亿元，同比下降42%，环比下降23%。

经营分析配套客户销量提升，Q1收入同比增长17%。

21Q3/Q4的收入增速分别为1%和13%，22Q1收入同比增速继续提升。

公司22Q1收入同比增长主要来自蔚来、比亚迪等客户配套量的增长，环比下降主要是受行业影响，国内和全球22Q1销量分别环比下滑2%和6%。

22Q1净利率为3.5%，同比下滑3.5pct，主要是原材料（稀土、铁锡铜等大宗金属商品）和海运费涨价（21年海外收入占比56%）导致毛利率同比下降6pct；同时汇兑损失减少，财务费用率同比下降2.7pct。

22Q1毛利率环比下降8.8pct，主要是受捷克工厂减产（捷克工厂21年收入0.62亿元，亏损0.12亿元）、21Q4获得客户补偿款而本期较少所致。

短期净利率有所波动，建议重点关注公司配套量及收入兑现情况。

预计二三季度收入增速将进一步提升。

Q2-Q3新增量产的车型包括蔚来ET7、问界M5、理想L9等，扬声器配套数量分别为23/19/21个，整套音响系统单车价值量高，伴随着新势力新车型的量产，公司二三季度收入增速有望进一步提升。

拿下大量新势力项目，有望实现量价提升。

新能源车打造智能座舱，对音质有更高的追求，扬声器数量传统车用4-6个，新势力普遍用到12-22个，伴随功放、低音炮等配置，单车价值量从100-200元提升至1000-2000元。

公司拿下了绝大部分新势力项目定点，新势力项目单价高（1000-2000元以上）、销量增速快（普遍在50-100%以上），量价齐升助推公司收入高增长。

盈利预测和投资建议预计22-24年归母净利润分别为1.7/3.1/4.7亿元，对应EPS为1.06/1.95/2.96元，22/23年PE分别为40/22倍，维持“买入”评级。

风险提示新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；高配音响系统渗透率提升低于预期的风险。