东方财富证券-文灿股份-603348-2021年报&2022年一季报点评：国内一体化压铸先行者，2022年一季度业绩大超市场预期-220429

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《东方财富证券-文灿股份-603348-2021年报&2022年一季报点评：国内一体化压铸先行者，2022年一季度业绩大超市场预期-220429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方财富证券-文灿股份-603348-2021年报&2022年一季报点评：国内一体化压铸先行者，2022年一季度业绩大超市场预期-220429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方财富证券《2021年报&2022年一季报点评：国内一体化压铸先行者，2022年一季度业绩大超市场预期》研报附件原文摘录）
　　文灿股份(603348) 　　投资要点 　　公司2021年营收快速增长，2022Q1业绩大超市场预期。公司2021年实现营业收入41.12亿元，同比增长58.00%。若扣除法国百炼集团收入，营业收入为19.22亿元，同比增长20.08%，主要系蔚来汽车的订单增长所致。2021年实现净利润0.97亿元，同比增长8.03%，主要是由于2020年并购法国百炼集团完成后，其稳健的经营叠加整合与协同效应为公司带来了良好的业绩恢复，增强了公司盈利能力。若扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响，净利润为0.73亿元，同比下滑51.98%,主要是受下游客户部分高毛利率产品量产延后以及原材料价格上涨的影响。公司2022Q1实现营业收入12.43亿元，同比增长18.35%，环比增长8.37%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长58.32%，环比增长182.14%。公司2022Q1业绩大超市场预期，在原材料价格高位的情况下，单季度毛利率环比增加0.55pct至19.42%。 　　新能源业务占比快速提升，后续有望持续走强。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高档汽车的车身结构件，发动机、变速箱、底盘和制动等系统。公司所用主要原材料铝合金是汽车轻量化的重要材料，在新能源汽车上被广泛应用。公司2021年新能源汽车产品贡献营业收入为7.26亿元（不包含法国百炼集团贡献的营收），同比增长143.30%，占公司总营收比重为37.76%（总营收中不包含法国百炼集团的营收）。根据公司最新披露的调研信息显示，2021年公司获得定点的新项目产品全生命周期总金额预计130亿元左右，其中新能源汽车项目金额超过80%，部分新定点项且将在2022年第三季度开始量产并贡献收入。公司后续营业收入有望快速提升，新能源业务占比将持续走高。 　　大吨位压铸设备快速扩张，国内一体化压铸先行者。公司在2021年5月与全球大吨位压铸机龙头力劲科技达成战略合作协议，首批采购包括6000T、4500T、3500T及2800T等7台中大型压铸机，其中6000T压铸机于2021年11月首次完成半片式后地板的试制，在国内零部件厂商中处于领先地位。同年8月，公司又采购2台9000吨压铸机，分别安装于天津雄邦和南通雄邦工厂，其中天津工厂9000T压铸机已于近期完成超大型一体化铝合金后地板产品的试制，试制产品完全符合客户要求。2022年4月，公司再次向力劲科技采购2台2800T、3台3500T、2台4500T和2台7000T，共9台中大吨位压铸机，预计2022年即可完成9台设备的安装调试并投入使用，到时公司将具备6台可生产一体化压铸产品的大吨位压铸机。一体化压铸兴起于特斯拉，目前处于行业发展初期，存在设备投入高、技术不成熟、良品率低等诸多难题，因此该行业也存在极高的门槛。从车企当前规划的情况来看，一体化压铸主要集中在电池盒与大型车身结构件等产品，单车价值量高，市场空间广阔。公司从2011年就开始车身结构件的研发，良品率平均在90%-95%的水平，2021年车身结构件营业收入6.47亿元，同比增长83.67%。凭借在车身结构件上积累的丰富经验，公司有望在一体化压铸行业发展初期保持较高的产品良率，构建竞争壁垒。 　　【投资建议】 　　目前，一体化压铸主要集中在电池盒与大型车身结构件等产品，单车价值量高，市场空间广阔。而公司在车身结构件的生产中具备丰富的经验，有望在行业发展初期抢占先发优势。预计公司2022-2024年营业收入分别为56.04/75.61/90.79亿元，归母净利润分别为4.00/5.97/7.71亿元，对应EPS分别为1.52/2.28/2.94元/股，对应PE分别为22.17/14.85/11.5倍，考虑到公司未来有望成长为国内一体化压铸龙头，存在一定的估值溢价，给予公司“增持”评级。 　　【风险提示】 　　新能源汽车行业发展不及预期； 　　下游客户产销量不及预期； 　　一体化压铸项目进展不及预期； 　　原材料价格波动风险。