国联证券-昭衍新药-603127-一季报业绩高增长，产业链延伸加速-220429

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事件：公司发布2022年一季报，报告期内实现收入2.71亿元，同比增长34.82%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长34.27%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长66.65%，业绩增长略超我们预期。

点评：业绩表现亮眼，收入和利润端保持快速增长2022Q1公司收入端保持快速增长，我们预计主要是受益于非临床安评业务的需求持续上升。

2022Q1公司新签订单超10亿元，同比增长超65%，业务扩展持续发力；截止一季度末，公司在手订单金额超36亿元，充分保障短期业绩增长。

公司利润端维持高增长，百克生物公允价值变动损失约1447万元，剔除未实现的生物资产公允价值变动收益及港股募集资金产生的影响后，公司扣非归母净利润同比增长253.40%，增速远高于收入端增速，盈利能力进一步提升。

加快布局上游实验模型业务，新产能建设持续推进公司公告拟收购英茂生物和玮美生物100%股权，进一步增强对非人灵长类实验模型的战略储备，保障安评业务的原材料供应和成本控制，有利于促进公司多业务协同发展及增强抗风险能力。

2022年公司持续推进新产能建设，苏州昭衍约20000平米II期工程、无锡放药评价中心约3000平米实验室及广州、重庆安评基地等多项工程正在建设中，预计建成后有望带动公司中长期业务增长。

盈利预测与评级公司在国内安评领域的龙头地位稳固，海外布局与新业务扩展有望打开业绩上升空间。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.39/9.58/12.20亿元，PE分别为51/40/31倍。

考虑到公司在手订单和产能优势显现，新收购模式动物产能有望带来更大业绩弹性，给予公司2022年60倍PE，对应目标价116.22元，维持“增持”评级。

风险提示新冠疫情风险；实验动物供应紧张及价格上涨风险；医药行业监管政策趋严风险；CRO行业竞争加剧风险；社会责任风险；新业务扩展及海外布局不及预期风险。