国海证券-银轮股份-002126-事件点评：控费效果良好，盈利能力环比显著改善-220430

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事件:银轮股份发布2022年一季报：报告期内公司实现营业收入20.55亿元，同比+2.77%，环比+3.53%；归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，同比-33.22%，环比+1300%。

投资要点：控费效果良好，盈利能力显著改善。

报告期内公司毛利率19.24%，同比-2.15pct，环比-0.49pct；净利率4.23%，同比-1.76pct，环比+3.55pct。

同比来看，受上海疫情、商用车产销量明显下降及原材料、海运费价格上涨等因素影响，盈利压力仍在；环比来看，报告期内公司控费效果良好，销售费用为3.60%，环比-2.80%，盈利能力环比显著改善。

加大研发投入，拓展热管理系统，布局海风和氢燃料电池。

2021年公司研发费用3.26亿元，同比+21.19%，主要投向15个研究项目，其中6个为新能源车热管理系统相关，包括热泵空调、集成模块、电子水阀、前端冷却等。

前三者已完成研发，进入量产或生产准备阶段，预计将持续拓展公司新能源汽车热管理业务领域，提升公司盈利能力。

同时，公司积极布局新兴领域，覆盖海上风电变压器冷却与氢燃料电池热管理研究，寻求新增长点，支撑未来业务扩张。

新能源业务高增，募资加码热管理领域。

银轮新能源及上海银轮为公司新能源业务板块的两大重要经营体。

2021年，银轮新能源实现营业收入10.48亿元，同比增长223.49%，实现归母净利润0.44亿元，占公司归母净利润总额比重达20.12%；上海银轮实现营业收入8.93亿元，同比增长133.25%；热交换器业务实现收入62.84亿元，同比+28.30%。

2021年6月公司发行7亿元可转债，资金投向新能源商用车热管理及乘用车热泵空调领域，项目建成后将形成70万套热泵空调、85万台电池热管理系统产品生产能力，新增年销售收入9.73亿元。