国金证券-朗姿股份-002612-疫情下业绩短期波动，医美收入仍双位数增长-220429

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业绩简评4.29公司公告1Q22营收8.94亿元、同增0.26%，归母净利亏损224万元、同降106.37%，扣非归母净利亏损81万、同降102.38%。

1Q21~1Q22营收分别同增52.06%/39.7%/12.19%/15.32%/0.26%，归母净利分别同增1209%/增19460%/增23%/降68%/亏损224万，净利率3.95%（+4.49PCT）/6.48%（+6.43PCT）/7.53%（+0.65PCT）/2.88%（-7.58PCT）/-0.25%（-4.20PCT）。

4Q净利率下降主要系女装及医美品牌推广较多销售费用率提升7.49PCT。

1Q22净利率-0.25%（-4.20PCT）主要为费用率升（+9.78PCT）。

经营分析医美：1Q22疫情下收入双位数增长：营收3.06亿元、同增18%，净利亏损240万、净利率-0.78%（+8.24PCT），净利受营销推广费、费用相对刚性等拖累。

21年老机构继续快速增长、次新机构现亏损（主要为成都高新米兰）、新机构持续开拓中：营收11.20亿元、同增37.84%，净利润3741万元、同降53.26%、净利率3.34%（-6.51PCT），主要系次新机构高新米兰柏羽亏损4997万元。

老机构营收8.2亿元、占比73.2%（+4.89PCT）、同增47.71%，净利润1.08亿元、同增35.76%，净利率13.18%（-1.16PCT）；次新机构亏损6057万元；新设9家晶肤机构、新机构亏损1009万元。

女装：1Q22疫情拖累：营收同降4%，净利亏损110、净利率-0.28%（-5.41PCT），主要为疫情拖累。

21年战略升级、优化渠道，线上增长靓丽：21年女装营收16.91亿元，同增27.86%、其中1H21/2H21分别同增60.55%/6.84%，较19年复合增5.8%，毛利率61.1%（+7.4%），主要为线下同店增长，线上高增。

婴童：1Q22继续减亏：营收1.96亿元、同降12%，净利亏损75万，同比大幅减亏。

21年品牌及渠道调整显效，阿卡邦扭亏为盈：营收8.16亿元、同增20.05%，阿卡邦扭亏为盈，归母净利7900万元。

投资建议与评级短期疫情带来波动，下调22~23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计22~24年净利为0.97/2.06/2.53亿元，对应22~24年PE113/53/44倍，下调至“增持”评级。

风险提示：医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。