西部证券-百度集团~SW-9888.HK-1Q22业绩前瞻：在线营销业务承压，自动驾驶加速商业化-220429

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核心结论1Q22展望：预计1Q22E百度集团营业收入为279.68亿元，YoY-0.6%，Non-GAAP归母净利润为18.60亿元，YoY-56.7%。

分业务看，预计1Q22E百度核心业务收入同比增长2.4%至209.83亿元，爱奇艺收入同比下滑9.5%至72.11亿元。

疫情反复，在线营销业务承压。

我们预计1Q22E百度核心在线营销业务收入同比下滑9.2%至149.83亿元，包括上海等地疫情反复对宏观经济复苏节奏扰动较大，影响广告主投放，预计2Q在线营销业务也将承压。

若后续疫情得到有效控制，在AI赋能提升营销效率的优势下，下半年公司广告业务有望迎来复苏。

智能云短期交付受影响，中长期保持较快增长势头。

我们预计1Q22E智能云业务收入同比增长39.4%至43亿元，增速环比下滑，主要受疫情影响，线下出行受限或导致项目交付时间延后。

但考虑到公司AI优势显著，应用场景持续落地拓宽，预计22-24年智能云业务收入CAGR+38%。

自动驾驶商业化进程加速。

萝卜快跑持续扩大运营区域，一季度陆续落地深圳、乌镇等城市，并于北京、重庆和泉阳开启收费运营，据公司披露，在商业化后萝卜快跑用户规模、频次和粘性仍稳定增长。

ANP2.0将于今年6月量产装车，3.0产品将于23年7月量产，对标特斯拉FSD。

集度首款概念车也将于6月亮相，预计下半年开启预定，并于23年量产交付。

盈利预测：我们预计公司22/23/24年营业收入1300.49/1476.36/1676.76亿元，YoY+4%/+14%/+14%，Non-GAAP归母净利润161.37/211.09/272.73亿元，YOY-14%/+31%/+29%，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期。