西部证券-金域医学-603882-2021年年报及2022年一季报点评：客户结构不断优化，收入质量明显提升-220429

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able_Summary事件：公司公告2021年年报，2021年实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%，实现归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%。

公司2022年Q1实现营业收入42.51亿元，同比增长58.70%，实现归母净利润8.50亿元，同比增长58%。

费用率平稳，毛利率、净利率稳中有提升。

公司2021年管理费用率为7.43%，同比下降0.12pct；销售费用率为12.02%，同比提升0.01pct；财务费用为0.08%，同比下降0.13pct；研发费用率为4.34%，同比下降0.48pct。

2021年毛利率为47.29%，同比提升0.61pct，主要是公司收入规模大幅增长，固定成本摊薄明显；净利率为19.79%，同比提升0.70pct。

深耕产品服务，持续优化客户结构、增强客户粘性。

2021年公司的合作客户总数持续增长，月均活跃客户数量稳中有增，公司客户结构进一步优化，其中，三级医院合作家数进一步增加，三级医院客户收入占比（扣除新冠）进一步提升至36%，销量增长远高于其他客户群体，整体客户单产同比提升42.10%，带动公司整体业务向高端层次发展。

公司持续加大推动以疾病诊断为需求的项目研发和学科布局。

公司以临床和疾病为导向系统开展项目源管理，重点支持神经变性疾病、移植、免疫缺陷病等检验技术能力建设，共开发新项目257项；充分利用集团内外部专家资源形成特色专科，目前移植和PID等项目已进入产出阶段。

截止目前共拥有检验技术75类，对外提供服务项目总数超3,000项。

维持“买入”评级。

预计未来三年EPS为5.93/6.18/7.60元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险；行业政策风险；研发不及预期风险。