西部证券-西部超导-688122-2022年一季报点评：军工新材料标杆企业，多元业务助力业绩持续增长-220429

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事件：公司披露2022年一季报，报告期内公司实现营业收入8.87亿元，同比增长66.51%，同期归母净利润2.15亿元，同比增长67.40%，实现扣非归母净利润2.02亿元，同比增长77.57%，业绩增速超过此前市场预期。

钛合金产能稳健扩充，规模效应助力毛利率上涨。

为保障钛合金各项产品顺利交付，公司全力协调内外部资源进一步加快钛合金扩能。

产能端：公司目前钛合金产能约7000吨，2021年三季度发布定增计划，将继续布局航空航天用高性能金属材料产业项目，目标在24年增加5050吨钛合金年产能力。

利润端：以21年披露情况来看，公司钛合金产品毛利率为45.31%，较20年提升2.28pct，今年海绵钛价格或逐步回落，叠加产能释放下的规模效应，将进一步助力公司高端钛合金业务的毛利率上涨。

高温合金逐步放量盈利，提供企业第二增长点。

公司聚焦的重点牌号产品已实现向客户的小批量交付，市场得到了进一步开拓。

据公司21年报披露，公司2021年实现高温合金产量554.69吨，销量502.77吨，实现收入1.02亿元，较同期增长196.67%，是公司自研发该业务以来，首次实现扭亏为盈。

伴随“两机”需求加速，高温合金作为制约发动机性能的核心关键材料将迸发巨大的市场潜力，公司将持续推进相关高性能高温合金材料研制及应用研究，加快推进高温合金产品在发动机及燃气轮机等领域的推广应用。

伴随销量逐年增长，高温合金将为企业贡献新的盈利增长点。

投资建议：公司作为军工新材料的领军企业，各项业务均围绕国家重点战略计划布局，并拥有相较同业更为成熟的生产研发工艺。

我们预计公司22-24年归母净利润分别为9.56/13.19/17.41亿元，EPS分别为2.06/2.84/3.75元，维持“买入”评级。

风险提示：国防开支不及预期，公司核心产品原材料价格波动。