安信证券-意华股份-002897-营收快速增长，22Q1盈利能力企稳回升-220429

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■事件：2022年4月28日，公司发布2021年年报及2022年一季报。

2021年公司实现营业收入44.90亿元，同比增长37.37%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降24.67%。

2022年第一季度，公司实现营业收入10.46亿元，同比增长23.76%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长58.80%。

■公司营收实现快速增长：2021年公司以创新驱动为引领，优化渠道布局，进行产品升级，提升管理效能，使各项业务继续保持协调发展。

2021年公司实现营业收入44.90亿元，同比增长37.37%。

分产品来看，2021年公司通讯连接器产品实现营业收入11.03亿元，同比增长6.63%；消费电子连接器产品实现营业收入3.44亿元，同比增长16.93%；其他连接器及组件产品实现营业收入6.02亿元，同比增长30.55%；太阳能支架业务实现大幅增长，实现营收22.56亿元，同比增加70.47%。

■费用管控能力良好，22年Q1毛利率企稳回升：受国内外疫情反复、原材料价格大幅上涨等因素影响，2021年公司毛利率同比下降5.41pct至17.12%。

得益于良好的费用管控能力，2021年公司销售费用率同比下降0.23pct至2.31%；管理费用率同比下降1.69pct至8.05%；财务费用率同比下降0.63pct至2.16%。

费用率的下降对冲了部分毛利率下降影响，2021年公司净利率同比下降2.63pct至2.70%。

2022年Q1公司毛利率企稳回升，同比增加2.79pct、环比增加5.70pct至20.47%，净利率同比增加0.84pct至4.03%。

我们预计未来随着原材料价格趋稳、公司高速通讯连接器产品不断推出，公司盈利能力将继续恢复。

■剥离亏损资产将进一步提升公司业绩：2022年3月，为聚焦公司主业，进一步优化资源配置，公司拟将所持有的湖南意华95%的股权以人民币1,162.67万元的价格转让给意华控股集团有限公司。

转让完成后，公司不再持有湖南意华的股权，湖南意华将不再纳入公司合并报表范围。

2020年湖南意华亏损5497万元，2021年1-9月亏损3520万元。

此次剥离亏损资产后，公司业绩将进一步提升。

■投资建议：公司拥有二十余年通讯连接器研发经验，并拓展了光伏支架业务，我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为55.58/69.16/85.88亿元，同比增长23.8%/24.4%/24.2%；归母净利润分别为3.14/4.24/5.36亿元，同比增长131.6%/34.9%/26.6%；对应EPS分别为1.84/2.48/3.14元。

我们给予公司2022年18倍PE，对应目标价33.12，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术研发及新产品开发不及预期、原材料价格波动、汇率波动的风险。