天风证券-无锡银行-600908-信贷结构更佳，资产质量优中更优-220429

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业绩维持高增长，盈利能力再上新台阶公司披露2021年报，全年实现营业收入、归母净利润43.49亿元、15.80亿元，同比增速分别为11.63%、20.47%。

全年加权平均ROE同比提升0.57pct至11.41%，居上市农商行中第二。

从盈利驱动因素看，主要受益于生息资产的高速扩张及拨备反哺效用。

此外公司披露2022年一季报，营业收入、归母净利润同比增长9.07%、22.52%，业绩增速进一步抬升。

加权平均ROE达12.68%，同比提升2.44pct，盈利水平更上层楼。

发力普惠小微，信贷结构持续优化公司2021年披露净息差1.95%，较2021年上半年略微下滑1bp，主要系负债端成本率略有提升。

2021年贷款利率较上半年提升2bp，其中零售贷款提升7bp是核心影响因素。

主要得益于零售贷款向个人经营性贷款及消费贷倾斜，同时较低收益的个人住房按揭贷款占比下滑。

公司信贷投放增速维持在高位，21Q4末贷款总额同比增长18.17%。

新增贷款181.17亿元，其中零售贷款新增75.94亿元，新增贷款向零售倾斜力度进一步提升，主要系公司在2021年开始推进普惠小微业务转型。

具体来看，在大力推进普惠小微业务下，公司2021年个人经营性贷款同比增速高达117.98%，占零售贷款比例同比提升5.19pct。

21Q4末公司普惠小微贷款余额同比增幅高达38.45%，远高于整体信贷增速。

无锡地区优质小微企业众多且发展势头正劲，为公司发力普惠小微带来较大想象空间。

22Q1末贷款总额同比增速较21Q4末有所下滑，主要系一季度并不是小微信贷重点投放期，随着小微投放旺季到来，信贷扩张速度有望好转。

资产质量优中更优，拨备厚度达新高公司22Q1末不良率和关注类贷款占比分别为0.87%、0.24%，较21Q4末下滑6bp、5bp，两者合计占比仅为1.11%，在上市银行中处于绝对低位。

公司的资产质量扎实且潜在风险较低。

同时公司拨备覆盖率继续抬升，22Q1末达519.94%，较21Q4末提升42.75pct，近一年来大幅提升115.64pct，为历史最佳水平。

风险抵补能力和利润反哺能力持续强化。

投资建议：发力普惠小微业务，业绩高增有望持续无锡地处苏南腹地，民营经济活跃，信贷需求旺盛。

公司坚定“支农、支小、支微”市场定位，发力普惠金融业务，市场空间广阔。

2022年是公司转型普惠小微关键一年，二季度开始信贷投放有望加速推进。

公司于去10月发布定增预案，拟募资不超过20亿元，静态测算募资完成后至多可将提升核心一级资本充足率1.35pct至10.08%。

资本弹药补充，支撑公司业务扩张。

鉴于此我们将公司2022-2023年归母净利润由此前预测的18.15亿元、20.89亿元上调至18.84亿元、22.03亿元，2022-2024年归母净利润同比增长19.22%、16.97%、16.20%。

目前对应公司PB（LF）0.79倍，维持2022年目标PB1.05倍，对应目标价8.28元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，疫情反复，信贷需求不足，信用风险波动。