天风证券-游戏行业点评：昆仑万维，Opera及StarX扩充多品类业务矩阵，全球化发展进入新阶段-220429

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事件：昆仑万维于22年4月28及29日发布21年及22Q1业绩。

21年营收达48.50亿元，yoy+4.75%。

21年毛利率71.72%，yoy-7.47pcts。

21年销售费用14.73亿元，yoy+3.54%，销售费用率30.37%，yoy+5.10pcts。

管理费用7.60亿元，yoy-17.49%，管理费用率15.67%，yoy-6.26pcts；财务费用1.13亿元，yoy+295.06%，财务费用率2.33%，yoy+1.28pcts；研发费用5.96亿元，yoy+16.71%，研发费用率12.29%，yoy+6.23pcts；归母净利15.47亿元，yoy-69.32%；扣非归母净利12.85亿元，yoy-37.87%。

22Q1公司营业收入11.93亿元，yoy+9.06%；归母净利3.74亿元，yoy+17.20%；经营性净现金流3.15亿元，yoy+113.32%。

Opera浏览器持续全球化拓展，发展元宇宙平台。

21年Opera收入达到2.51亿美金，yoy+52%，预计22年收入将达到3.0亿美金-3.1亿美金。

截至21年底，Opera全球平均月活跃用户约3.6亿，OperaNews用户规模超过2亿。

Opera保持在非洲市场优势地位，同时向其他高ARPU值市场不断扩张，21年在拉美/北美用户增长率分别达35%/22%。

旗下产品OperaGX浏览器、游戏引擎GameMakerStudio(GMS)和游戏社区平台GXC均旨在打造前沿元宇宙平台。

截至22Q1，OperaGXDiscord社区会员数过40万；GXC累计发布游戏超过1100款；OperaGX在游戏商店Epic平台上线。

StarX打造创新音乐社交平台，进一步提升品牌影响力。

截至21年底，StarMaker累计注册用户约2.4亿，在26个国家的音乐/音频类下载榜排名第一。

截至22Q1，累计在102个国家位列音乐品类应用畅销榜前五。

StarX核心市场集中于东南亚及中东地区，并不断向拉美及欧洲地区进行拓张，21年在拉美及西欧市场增长显著。

产品StarMaker作为社交娱乐平台，以线上K歌平台为中心，拥有独特社群运营体系，同时提供语音房、直播间、休闲游戏等娱乐模式进一步满足用户需求。

StarMaker成功的本土化运营使产品市场渗透率与品牌知名度不断地提升。

同时产品也将继续做好算法优化、用户个性化推荐等方面的工作，增加更多玩法和提高创新程度。

ArkGames自研与代理齐驱并进，游戏产品储备充足。

21年公司对全球移动游戏平台ArkGames进行战略升级，游戏品类涵盖MMORPG、ARPG、SLG、休闲等，业务包含了自主研发、运营与海外产品代理，平台面向欧美、东亚及东南亚等市场。

21年内上线自研《TheLegendofNeverland》、《魂之觉醒:死神》、《神魔圣域》、《仙剑奇侠传移动版》等与代理《龙之谷M》、《部落冲突》、《部落冲突：皇室战争》等。

22年Q1上线MMO游戏《圣境之塔》，登上中国台湾/香港/澳门IOS游戏畅销榜第九/第八/第四，单日收入破250万元。

ArkGames拥有丰富的游戏储备资源，《月下诱惑》、《战龙传说》等新游戏也进入研发测试阶段，自研平台类型游戏《代号D》向UGC游戏领域展开布局。

闲徕互娱下沉市场，升级业务实现可持续发展。

休闲娱乐平台闲徕互娱主打地方棋牌及用户社交，主要产品为自研运线上棋牌类产品，市场地位稳居行业前二。

21年闲徕互娱增加玩法举办比赛，升级相关业务，同时推出适合老年人的免费适老版休闲娱乐平台。

挖掘高品牌忠诚度的用户，进一步下沉产品与服务，有望持续提升市场渗透率。

投资建议：昆仑万维完成Opera和StarX并购后海外市场竞争力进一步提升。

业务覆盖面广，产品矩阵丰富，包含社交、娱乐、元宇宙、信息分发、搜索及游戏等领域。

已进入全球化新发展阶段，后续增长可期风险提示：海外市场风险；政策风险；宏观经济影响；用户情绪。