中诚信国际-地方政府专项债2022年一季度回顾与展望：政策靠前发力专项债发行前置，继续扩容需提升“债务~资产”转化效率-220429

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一季度地方政府债券发行1.82万亿、超过上年同期2倍，存量规模已超31万亿；专项债发行概况：规模接近上年同期4倍，发行长期化趋势显著发行规模：一般债发行3626.39亿元，专项债发行1.46万亿，节奏快于往年，且规模接近去年同期的4倍。

发行期限：发行期限明显延长，专项债加权平均发行期限同比大幅延长7.5年至16.11年，10年以上期限合计占比62.82%，远高于上年的1.8%，以及2020年的42.5%。

发行成本：发行利率同比大幅下降近30bp，短端降幅相对更大；发行市场化程度进一步提高，且区域分化明显。

专项债发行结构：新增专项债占比近九成，交通、农林水利、城乡建设领域比例抬升整体结构：新增债发行规模1.30万亿，完成全年新增额度的35.56%，占专项债发行规模的近九成；再融资专项债发行1639.18亿元，不足去年同期一半。

区域结构：除西藏、宁夏外其余29省发行新增专项债，广东、山东、浙江发行规模居全国前三；仅12省发行再融资专项债，北京发行规模占比近五成。

品种结构：“两新一重”规模占比仍超四成，城乡建设、信息网络建设领域规模占比明显抬升，交通、农林水利领域规模占比有所上升，棚改规模占比明显下降。

资本金应用：专项债项目资本金应用规模占比较上年提升，但比例仍低于10%，共8省发行此类专项债，86%的资金投向交通基建领域。

后续展望：年内仍有3万亿待发，关注未来偿还压力及“债务-资产”低效转化问题发行规模预测：年内待发规模或超3万亿，二季度为发行高峰1.新增专项债：预计4月完成提前批发行，上半年完成大部分新增额度发行，二季度专项债发行规模或超2万亿，其中5、6月单月发行规模或接近万亿。

2.再融资专项债：年内或有近万亿待发，考虑到二季度让步于新增专项债集中发行，预计再融资专项债或在下半年加大发行力度。

撬动效应预测：除去棚改及中小银行专项债，预计全年或有3万亿新增专项债投向基建，估算可拉动基建投资约5.5万亿，但实际撬动能力仍待进一步提升。

风险关注：1.当前各地经济财力尚未完全恢复，关注稳增长与化债需求下地方债持续扩容，以及“债务-资产”低效转化等带来的偿还压力。

2.地方债或在二季度进入集中发行期，关注货币政策对供给压力对冲不足风险。

3.专项债常态化监管仍待细化落实，持续警惕资金闲置、挪用、投向不合理等问题。

4.混合融资模式下警惕项目低效开展、收益不及预期问题，防止损害社会资本方利益。

5.今年土地出让收入情况不容乐观，警惕依赖土地财政的专项债项目收益下滑隐患。