浙商证券-上海机场-600009-2022年一季报点评：Q1免税租金收入1.17亿，本土疫情影响下业绩符合预期-220429

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报告导读上海机场发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入8.41亿元/-2.9%，归母净利润-5.09亿元，亏损同比扩大0.73亿元，业绩符合我们的预期。

投资要点经营数据：本土疫情扰动下Q1旅客量、架次同比均下滑22Q1，上海机场起降架次7.48万架次，同比21年/20年/19年分别-8%、+2%、-41%；旅客吞吐量约548万人次，同比21年/20年/19年分别-18%、-32%、-71%；国内航线方面，Q1旅客吞吐量约504万人次，同比21年/20年/19年分别-21%、+25%、-45%，其中3月国内旅客吞吐量同比-79%，主要受到上海本土及全国大范围疫情影响。

业绩表现：免税租金收入1.17亿元/+27%，亏损同比扩大0.73亿元22Q1，公司营业收入8.4亿元/-2.9%，其中，航空性收入约为3.5亿元/-12%，主要因为旅客量、架次同比下降；非航收入约4.9亿元/+4.4%，其中免税租金收入1.17亿元/+27%，主要因为国际及地区旅客量同比+39%，对应“客流系数*面积系数”约为1.98；其他非航收入约3.8亿元，同比基本持平。

Q1营业成本13.6亿元/-7.6%，主要因为生产数据下降；归母净利润-5.09亿元，亏损同比扩大0.73亿元，主要受疫情影响。

展望：静待国际客流恢复后的免税收入提升根据民航十四五规划，2023-2025年重点要扩大国内市场、恢复国际市场。

一旦国际客流恢复，我们认为公司免税收入有望大幅提升，免税弹性亦有望恢复，公司议价权将迅速修复，有望迎来业绩&估值双修复。

盈利预测及估值不考虑重大资产重组影响下，我们预计22-24年净利润-13.3、37.9、50.9亿元，2022年目标价67.90元/股，维持“买入”评级。

风险提示：客流恢复不及预期，疫情修复不及预期。