平安证券-中金公司-601995-投行业务增速亮眼，业绩符合预期-220429

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事项：中金公司发布2022年一季报：公司实现营业收入50.71亿元，同比下降14.53%，归母净利润16.60亿元，同比下降11.49%。

总资产较上年末增长2.51%至6660.93亿元，净资产较上年末增长6.22%至896.72亿元，BVPS16.01元/股。

平安观点：市场低迷影响业绩，投行成为第一大收入来源。

2022年一季度受A股市场行情低迷影响，证券行业整体面临业绩压力，公司业绩下滑。

摊薄后年化ROE同比下降2.60pct至7.63%，杠杆率下降至6.33倍，仍明显高于同业。

一季度公司减值冲回0.60亿，对利润正向贡献。

公司自营、经纪、投行、资管、利息收入占比分别为29%、26%、30%、7%、-3%，其中投行收入占比同比增加14pct，成为最大收入来源，自营收入占比同比减少17pct。

自营收入受市场拖累下降明显，衍生金融资产规模扩张。

受一季度资本市场调整较大、主要指数大幅下跌影响，公司权益投资相关收益回撤较大，自营业务实现收入14.88亿元（YoY-46.12%）。

场外衍生品估值在在市场波动背景下增长明显，一季度末衍生金融资产达202.22亿元，较上年末增长38.85%。

买入返售金融资产较上年末大幅增长62.23%，利息净支出收窄至1.76亿元（YoY-14.30%）。

IPO承销规模大幅增长，投行收入高增。

一季度公司承销IPO8单，承销金额达343.20亿元（YoY+854.48%），市场份额进一步提升至19.08%，行业排名第二，投行龙头优势凸显；再融资、债券承销金额达75.02亿元（YoY-71.97%）、1992.09亿元（YoY+63.98%），市场份额分别为5.14%、8.10%，一季度共计实现投行净收入15.17亿元，同比大幅增长58.84%。

受市场成交量波动影响，经纪业务净收入下滑至13.40亿元（YoY-11.16%）；公司资管业务基数较小，一季度资管净收入微增2.22%至3.48亿元。

投资建议：本轮资本市场改革对投行提出更专业的要求，公司机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。

考虑到公司作为投行龙头具备更强的业绩抗周期能力，且一季度业绩符合预期，我们维持公司22/23/24年归母净利润预测113/130/144亿元，同比增长5%/15%/11%，维持“推荐”评级。