安信证券-4月中央政治局会议点评：稳增长意愿较强，房地产看点较多-220429

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■首先，从总量层面来看，经济下行压力增大，努力实现全年经济目标，传递了稳增长的较强意愿。

会议指出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，在稳增长压力较大背景下，政策重申全年经济目标，传递了稳增长的较强意愿。

■宏观政策要加大相机调控力度，货币宽松料仍将延续。

会议提出“要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。

要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。

“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度”，把握好政策的“提前量”和“冗余度”都意味着宏观政策将按照目标导向，加大力度支持稳增长目标，因此宽货币仍会延续，不能完全排除二季度降息的可能性。

■基建方面，会议提出“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。

”4月18日央行提出“依法合规保障融资平台公司合理融资需求”，4月26日中央财经委会议提出加强基础设施建设，拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入。

基建增速预计回升，但4月19日中央深改委会议继续“坚持遏制隐性债务增量，从严查处违法违规举债融资行为”，基建增速料难以明显超市场预期。

消费方面，会议提出“要发挥消费对经济循环的牵引带动作用”，4月25日国务院《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》推出了部分消费支持政策，消费支持政策有望进一步出台。

但消费受到收入预期和消费意愿影响，作为后置变量消费恢复预计偏慢。

地产方面，“因城施策式”放松得到确认，但房地产销售和投资的恢复预计偏慢，一线城市是否会大幅放松与政策层面是否会明显提高“三稳”容忍度值得市场重点关注。

“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”确认了近期的“因城施策式”放松，房地产调控重心从调控“房市”微调为支持“需求”，即“支持刚性和改善性住房需求”，与我们此前“首套房单独施策，刚改房适度施策”的判断相一致。

房地产政策放松与本地楼市表现之间已形成了动态调整关系，预计越来越多城市会加入放松城市名单，而且已放松城市还可能会继续加码放松，房地产放松还未结束。

但从房企类型和不同城市能级这两个维度看，本轮地产放松见效的时滞可能比较长，房地产销售和房地产投资的恢复预计偏慢。

另外，会议强调“要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线”，“优化商品房预售资金监管”，出台化解房企流动性困境政策的概率在提升，政策何时出台及对化解房企流动性困境的效果则需要进一步跟踪评估。

■总的来说，4月政治局会议稳增长诉求增强，宏观政策将从目标导向出发，加大相机调控力度，把握好政策的“提前量”和“冗余度”，因此宽货币仍会延续，不能完全排除二季度降息的可能。

政策支持基建回升和消费恢复，房地产放松还未结束，但基建增速预计难以明显超出市场预期，消费和地产恢复可能偏慢。

因此，我们坚持利率债“震荡为主+择时交易”和债市“票息为主+交易增厚”的市场观点，利率债交易以适可而止为宜。

■风险提示：疫情发展超预期、宏观经济政策发生变动等。