开源证券-中科电气-300035-公司信息更新报告：产品量利齐升，步步为营稳居一线行列-220429

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公司产品量利齐升，站稳国内一线负极厂商地位2021年公司实现营收21.94亿元，同比+125.33%；归母净利3.65亿元，同比+123.10%；扣非归母净利3.55亿元，同比+132.74%。

2022Q1营收8.58亿元，同环比分别+161.60%/+6.46%;归母净利1.29亿元，同环比分别+91.25%/+12.30%；扣非归母净利1.40亿元，同环比分别+117.38%/+27.79%。

我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到6.87（+0.11）/10.18（+0.48）/14.67亿元，EPS分别为0.95/1.41/2.03元/股，当前股价对应市盈率分别为27.37/18.48/12.82倍，维持“买入”评级。

负极量价齐升带动营收高增，依托国内外优质客户共同成长2021年公司负极销量5.9万吨，同比增长145.46%；平均单吨价格3.28万元，同比增长3.99%，受针状焦价格上涨以及石墨化、负极工序的加工费上涨影响，2021年公司负极价格有所上调。

与国内四大电池厂深度合作：深度绑定比亚迪、宁德时代、中创新航、亿纬锂能、韩国SK、ATL等国内外头部优质客户。

从客户占公司出货比例的角度看，宁德时代、比亚迪、中创新航出货量合计占公司总出货量的60%以上；从公司占客户采购比例角度看，公司是比亚迪和中创新航的主要供应商。

同时公司与宁德时代、亿纬锂能建立合资公司，通过股权合作等方式与大客户绑定，依托国内外优质客户共同成长。

负极产能加速释放，一体化布局构建成本优势产能建设：公司加快湖南、贵州、云南、贵安新区各基地的负极材料及石墨化产能建设。

预计2022年公司负极材料产能将增加11.5万吨，产能至年底达25.7万吨；石墨化产能预计新增3.7万吨，全年总产能达7.2万吨，自供比例有望提升至约50%，大幅降低生产成本。

探索新工艺：自建艾奇逊石墨化炉，创新采用方形坩埚炉料填装方式减少电阻料使用量，降低生产成本。

我们预计二季度针状焦价格及加工费仍将处于高位，而公司石墨化自供率的提升将有效缓解成本压力，单吨净利有望提升。

风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧盈利能力下降。