东方证券-长海股份-300196-年报点评：受益玻纤高景气，22年释放产能弹性-220429

《东方证券-长海股份-300196-年报点评：受益玻纤高景气，22年释放产能弹性-220429（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-长海股份-300196-年报点评：受益玻纤高景气，22年释放产能弹性-220429（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点21年享受价格弹性，22年释放产能弹性。

公司近期发布21年年报和22年一季报，报告期内分别实现收入25.1/7.5亿元，YoY+22.7%/36.1%；分别实现归母净利润5.7/2.3亿元，同比+111.5/115%%。

22Q1业绩开始呈现加速态势，主要因为一方面新投产的10万吨玻纤纱窑炉21年9月份点火，之后需要2-3个月的烤窑和调试期，叠加21年9月份限电影响，新增产量预计在22年释放；另一方面部分玻纤制品的调价窗口会滞后于玻纤纱一段时间，所以价格有望在22年依然享受一定上涨。

叠加预判22年玻纤行业持续高景气，公司将预计享受量价齐升的业绩弹性。

玻纤制品均价依然有望上涨，海外需求恢复。

玻纤及制品21年产/销量分别为21/20.4万吨，销量同比增加接近8000吨，均价8446元/吨，同比上涨1673元/吨，毛利3450元/吨，同比上涨1351元/吨。

21年经营业绩增长更多是价格端带来的弹性。

由于部分玻纤制品中长协订单的调价频率较低（季度/年度），我们预计今年部分制品均价依然有上涨的可能性。

此外，公司深耕海外市场，21年海外市场收入5.6亿元，YoY+38.7%，增速明显高于国内市场（18.8%），占比达22%。

在海外疫情常态化的背景下，海外的需求将恢复性增长，由此给公司海外业务带来持续增长。

继续夯实玻纤制品先发优势。

公司主要玻纤制品包括短切毡/湿法毡/织物，其中前两项产品均处于细分行业龙头地位。

由于下游应用范围广泛且新能源车/风电等需求持续增长，玻纤制品目前均处于改进技术和产能扩张阶段，将进一步夯实先发优势。

在织物方面，公司将瞄准在风电领域的应用，继续扩大产能规模。

在粗砂生产方面，通过窑炉升级改造，提高自配浸润剂比例等多种手段降低生产成本。

在产能方面，公司21年5月14日公告，将建设4条15万吨玻纤池窑拉丝生产线，分两期实施，每期两条。

该项目目前尚未取得能评和节能量审核批复，落地时间尚不确定。

预计22-24年EPS为1.83/2.02/2.54元（原22/23年预测为1.66/2.10元），由于部分玻纤制品价格22年仍可能上调，我们稍微调高了22年玻纤及制品板块毛利率。

我们认可给予公司22年14XPE，对应目标价为25.62元，维持“买入”评级。

风险提示产能扩张进度低于预期，欧盟对玻纤反倾销调查风险超预期，疫情持续时间超预期风险。