西部证券-华兰生物-002007-2022年一季报点评：业绩短期承压，看好公司长期发展-220429

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e_Summary业绩概况：2022年一季度公司实现营业收入6.41亿元，同比增长2.77%；归母净利润2.34亿元，同比下降8.40%；扣非归母净利润2.16亿元，同比下降9.59%。

业绩受疫情短期承压，盈利能力小幅下降。

一季度受新冠疫情在局部地区反复以及国内新冠疫苗加强针接种的影响，流感疫苗产品推广困难，公司业绩短期承压。

2022年一季度公司毛利率60.55%，同比-2.6pct；净利率36.45%，同比-3.8pct，盈利能力小幅下滑，主要受较高毛利率的疫苗业务收入占比下滑所致。

公司费用控制情况良好，整体费用率20.41%，下降2.1pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.04%/7.88%/9.95%/0.54%，分别同比-1.6pct/-2.9pct/+1.2pct/+1.2pct。

一季度血液制品主要产品批签发大增，血制品业务有望逐步恢复。

2022年1-3月公司人血白蛋白批签发53次，同比增长152%；静注人免疫球蛋白批签发30次，同比增长275%；人凝血VIII因子批签发20次，同比增长186%。

一季度的批签发量会在二季度的销售中逐步体现，看好公司血制品业务恢复性增长。

看好下半年疫苗业务低基数下恢复高增长。

随着新冠疫苗加强针的陆续接种，2022年下半年流感疫苗接种需求有望恢复，公司流感新车间已顺利通过国家验收，流感疫苗产能达1亿支，疫苗业务低基数下有望迎来高增长。

盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.32/19.27/22.48亿元，同比增长25.7%/18.0%/16.7%，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策影响，产品价格波动，研发进度不及预期。