天风证券-江苏银行-600919-营收增长扎实，资产质量更优-220429

《天风证券-江苏银行-600919-营收增长扎实，资产质量更优-220429（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-江苏银行-600919-营收增长扎实，资产质量更优-220429（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩释放稳步释放，核心业务增长强劲公司22Q1营收和归母净利润同比增长11.04%、26%，业绩增长归因来看主要受益于生息资产规模扩张和拨备反哺。

拉长时间来看，归母净利润近两年和近三年复合同比增速为24.38%、20.41%，分别位居上市城商行首位和第二位，业绩延续高释放水平。

此外，公司22Q1加权平均ROE达15.02%，同比上升2.31pct，盈利能力继续提升。

营收细项中利息净收入同比增长13.65%，同比增速位居长三角上市城商行首位；手续费及佣金净收入同比增长9.81%，在21Q1高基数上仍然实现较好增长。

若营收端仅考虑利息净收入、手续费及佣金净收入，得到调整后PPOP同比增速17%，亦位居长三角上市城商行首位，核心业务强劲增长。

存贷两旺，信贷投放重点凸显经测算公司22Q1净息差环比企稳抬升，主要系资产端定价改善，我们判断受益于贷款利率提升。

从信贷投放来看，22Q1贷款余额同比增长15.36%，其中对公贷款余额同比增长13.93%，单季度新增达1012亿元，同比多增121亿元。

显示出区域旺盛的信贷需求与公司丰富的项目储备。

公司对公业务聚焦先进制造业、基建产业、绿色环保产业等重点领域，依托江苏省“产业强链”三年行动计划，把握优质信贷资产。

而且此类贷款周期较长，贷款利率更高，可以有效提振公司资产端信贷定价。

公司存款增长亦表现亮眼，22Q1末存款总额同比增长12.95%，同比增速较21Q4末提升1.85pct。

单季度新增存款达1523亿元，同比多增389亿元。

存款增速的提升也使得负债结构不断优化，有利于降低整体负债成本。

资产质量夯实，核心指标全面优化22Q1末不良率、关注率、逾期率分别为1.03%、1.33%、1.13%，较21Q4末下滑5bp、1bp、4bp。

不良率连续8个季度持续下滑，近一年下滑幅度达21bp。

资产质量的全面改善减轻了计提压力，22Q1贷款减值损失同比减少9.95%。

22Q1末公司拨备覆盖率达330.07%，较21Q4末提升22.35pct，达历史新高，风险抵补能力和利润反哺能力持续提升。

投资建议：区位优、、能扩张，业绩成长性高公司是江苏唯一省属地方法人银行，有望充分享受江苏制造业为主的产业红利，同时基建投资和产业园区建设也催生大量信贷需求，公司扩张有资产。

目前尚有近200亿元可转债尚未转股，正股价距离强赎线仅12%，静态测算完成转股可提升核心一级资本充足率1.04pct，资本弹药上膛助力信贷扩张。

我们看好公司在持续巩固对公传统优势的同时，推进零售转型带来中收增长。

将公司2022-2024年归母净利润增速由19.17%、18.21%、17.54%调整至26.87%、20.36%、17.34%。

目前PB（LF）为0.71x。

给予2022年0.9x目标PB，对应目标价10.16元，维持“买入”评级风险提示：疫情反复，信贷投放疲弱，资产质量恶化。