国海证券-荣泰健康-603579-2022一季报点评：2022Q1收入稳健增长，盈利能力短期承压-220429

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事件:2022年4月28日，荣泰健康发布2022年一季报。

2022Q1公司实现营收5.65亿元（+8.55%），归母净利润0.58亿元（-15.02%）。

投资要点：2022Q1外销收入增速较快，渠道建设持续发力。

1）分地区看，2022Q1公司海外收入同比增速超20%，国内受疫情封控影响导致收入增速放缓。

2）分品牌看，定位中低端价位的年轻化品牌“摩摩哒”2022Q1实现营收超5000万元，同比增速超100%。

3）在渠道端：公司计划待疫情形势恢复后，在线下大力推广临街专卖店的店铺模式，提高公司品牌线下曝光度；线上持续发力抖音等新兴电商，深耕直播渠道。

2022Q1毛利率环比改善，盈利能力短期承压。

1）毛利率：2022Q1毛利率27.44%，同比-2.61pct，毛利率同比下降主要系原材料价格上涨；较2021Q4提升1.35pct，环比有所改善。

2）费用率：2022Q1销售/管理/研发/财务费用率为8.22%/3.86%/4.46%/0.86%，同比+1.07pct/+0.61pct./-0.60pct/+1.03pct。

3）归母净利率：受毛利率下滑叠加销售、管理等费用率上升影响，2022Q1归母净利率10.33%，同比-2.86pct。

投资建议：公司深耕按摩椅领域，“荣泰”和“摩摩哒”双品牌覆盖多价格段市场，持续打造品牌年轻化，国内推进渠道建设，海外布局多个市场，维持“买入”评级。

我们预计，2022-2024年公司归母净利润为3.14/3.87/4.42亿元，对应EPS为2.24/2.77/3.16元，当前股价对应PE为10.47/8.48/7.43倍。

风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。