浙商证券-深圳机场-000089-2022一季报点评：Q1亏损2.98亿元，卫星厅投产成本大幅增加-220428

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报告导读4月28日深圳机场公布2022一季报，22Q1实现营业收入6.47亿元，同比下滑17.65%；实现归母净利润-2.98亿元，去年同期盈利4996.6万元。

亏损较多主要由于卫星厅投产带来的非现金成本较高所致，Q1经营性净现金流为2.32亿元，同比下滑42%。

投资要点经营数据：疫情影响下旅客吞吐量大幅下滑，国际货运吞吐量保持增长。

深圳Q1处于反复的疫情管控中，多个区实行严格的封控措施，1月起间歇性实行“非必要不离深”、离深均需要48小时核酸证明。

1）Q1旅客吞吐量430万人次，同比下滑53%，国内、国际分别下滑53%、50%。

3月单月旅客吞吐量下滑88%，国内国际分别下滑88%、59%。

2）Q1货邮吞吐量同比下滑10%，国内、地区、国际分别-25%、+5%、11%。

3）Q1航班起降架次5.3万，同比下滑34%。

成本费用：卫星厅投产导致成本大幅增加。

1）公司Q1营业成本9.1亿元，同比增长36%，主要由于卫星厅投产带来的折旧摊销以及相关配套成本。

收入下滑+成本上升导致Q1毛利率降至-40.88%。

2）Q1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为+0.1pct、+0.7pct、+8.44pct，财务费用率大幅提高主要为新租赁准则确认租赁负债利息费用所致。

未来展望：短期看好国内出行需求复苏以及货运业务成长性，中长期看好国际化推进和卫星厅投产带来的免税业务释放。

短期来看，卫星厅投产将给公司带来较大成本费用的压力。

公司国内游客占比高于白云机场和上海机场，有望最大程度受益国内民航出行需求复苏。

公司立足粤港澳大湾区，持续新开、加密货机航点，开辟新的货运航线，预计货运业务将为公司成长助力。

中长维度来看，卫星厅已于21年12月投产，将为公司的免税和有税零售业务带来新的发展契机。

盈利预测及估值我们预计2022-2024年公司实现营业收入38.89、44.04、47.69亿元，归母净利润-5.0亿元/-5788万元/1.5亿元，维持“增持”评级。

风险提示：疫情复苏不及预期，招商不及预期等。