信达证券-政治局会议通稿：一揽子稳增长措施呼之欲出-220429

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第一，这是一次市场期盼已久的会议，在社会充满迷茫的时刻及时指引了未来发展方向。

按照惯例，每年4月中下旬，中央政治局都会召开会议，分析研究经济工作，为下一阶段经济工作思路定调。

3月份以来，新一轮疫情和乌克兰危机持续发酵，而两会召开时这些影响还没有体现，经济形势更趋复杂严峻，社会上对于如何应对新的挑战充满迷茫，这一次会议及时指引了未来发展方向，可谓市场期盼已久。

以往会议通稿一般都是晚上发布，这次罕见地选择中午发布，也体现出政策层面呵护市场的浓浓暖意。

第二，会议肯定了一季度经济工作，但指出我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。

去年底中央经济工作会议提出“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，这次会议没有直接提及“三重压力”，但指出“我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，经济压力实际上进一步加大了。

其原因，按中央表述，就是“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多”。

基于此，中央首次提出“三稳新挑战”，即“稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”——稳增长，对应于疫情对经济冲击加大，稳增长力度需要进一步加大；稳就业，对应于新一轮疫情冲击下城镇调查失业率上升，就业压力凸显；稳物价，对应于乌克兰危机下，全球粮食价格和能源价格明显上涨，有关部委已专门召开专家座谈会研讨对策。

第三，针对社会关切的“共存”和“清零”之争，会议再次强调“坚持动态清零”，中央已经在防疫方针上做出了清晰的战略抉择。

3月17日中央政治局常委会会议上已经提出“坚持动态清零”，这次会议继续强调。

“动态清零”是由中国基本国情所决定，更是由中国始终坚持的“人民至上、生命至上”防疫理念所决定。

我国60岁及以上人口达2.67亿，少儿人口超过2.5亿，“一老一小”群体规模很大，这就决定了我国实现“动态清零”十分必要。

会议同时强调，疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，这是党中央的明确要求。

这意味着，防疫、经济和发展这三者是统筹兼顾，一个都不能少的关系。

第四，针对社会关切的要不要保5.5%增长目标的问题，会议明确要求“努力实现全年经济社会发展预期目标”，稳定了市场预期。

在新一轮疫情和乌克兰危机影响下，一季度我国GDP增速录得4.8%，明显低于全年增速目标，二季度本来基数就高，受疫情影响时间还比一季度长，二季度经济仍有下行压力，实现全年目标的难度客观上确实在加大。

因此，近期市场上也出现了要不要保5.5%增长目标的争议。

这次会议中央一锤定音，给出了明确的回答，加大政策力度，努力实现全年目标。

在市场迷茫的时刻，这一表态无疑将对稳定和提振市场预期将起到非常重要的作用。

第五，针对社会关切的如何进一步发力稳增长的问题，会议提出了涵盖存量政策和增量政策的一揽子政策措施，政策部署周到细致。

存量政策方面，要求要加快落实已经确定的政策。

增量政策方面，要求要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。

针对疫情冲击下个别地区出现的交通物流不畅、产业链供应链不稳等问题，4月上旬国务院已印发《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》，本次会议再次做出细致部署，要求“要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。

”第六，关于货币政策，会议要求“用好各类货币政策工具”。

这次会议对货币政策的表述不多，只有“用好各类货币政策工具”一句，而且是放在“加快落实已经确定的政策”的要求下讲的。

因此，货币政策的未来重点，可能是充分发挥好已经确定的各项政策措施的效力。

近期，监管部门集中出台了降准、降拨备、降存款利率浮动上限等货币政策措施，用好这些工具，我们预计可引导下个月LPR报价下调，从而切切实实地降低社会综合融资成本。

第七，关于增量政策，会议要求是“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。

1998年两会定的增长目标是8%，但那年亚洲金融危机对我国的冲击远超预期，还发生了大洪水，上半年增速远低于8%。

后来中央及时作出重大决策，调整预算，增发国债，用募集资金搞基础设施建设，于是下半年经济强力回升，全年实现7.8%，接近了预定目标。

努力完成今年预定目标，1998年的经验可资借鉴，我们推测增量政策工具属于财政政策领域，财政政策刺激力度可能进一步加大。

第八，关于基建政策，会议要求是“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设”。

4月26日中央财经委会议定调全面加强基础设施建设，这次政治局会议再次予以强调。

实际中，面对经济下行压力，促消费见效相对较慢，促出口难度较大且作用有限，关键还是得靠促投资，基建投资也确实是为数不多的能够快速见效的抓手之一。

结合前面提到的“谋划增量政策工具”的提法，我们推测增量工具也将以基建投资为主要抓手，新一轮基建稳增长已经呼之欲出了。

第九，关于房地产政策，会议继续强调“房住不炒”，但提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”的新要求。

房地产业事关宏观经济稳定大局，出于稳增长、稳就业和稳信贷等考虑，都需要稳住房地产产业链。

去年底中央经济工作会议提出“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，这次会议更进一步，明确支持各地从当地实际出发完善房地产政策，并提出了“优化商品房预售资金监管”的具体措施。

在这一精神指引下，各地进一步放松房地产调控政策将顺理成章、水到渠成。

第十，总体看这次会议，我们认为对A股构成明确利好。

开年以来，受美联储加息、乌克兰危机、国内新一轮疫情等一系列因素影响，A股经历了一波显著调整。

站在当前时点上，美联储加息预期反映已较为充分、乌克兰危机高峰已过、上海疫情出现明显缓解，利空因素趋于减弱。

这次中央政治局会议，解决了市场的一系列关切，做出了切实有效的政策部署，稳定和提振了市场预期。

伴随后续一揽子政策措施出台落地，企业困境将得到明显缓解，宏观经济有望触底回升，股市也将迎来久违的配置机会。

风险提示：疫情恶化加大经济下行压力、输入性通胀引发政策调整等。