国信证券（香港）-广汽集团-2238.HK-自主品牌带动Q1实现高增-220428

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一季度收入净利润均实现高增长广汽集团发布2022一季度业绩：2022Q1公司录得收入231.45亿元人民币（下同），同比大增45.7%；股东应占净利润录得30.1亿元，同比增长约27.2%；扣非后股东应占净利润约29亿元，同比增长约30.2%。

公司一季度收入大幅增长，主因自主品牌销量同比显著增长。

2022年一季度，公司传祺品牌销量超9万辆，同比增长21.8%，新能源埃安品牌销量近4.5万辆，同比暴增约155%。

公司一季度净利润同比实现快速增长，一方面得益于公司自主品牌销量大增带来的盈利能力改善。

2022Q1，公司毛利率约6.12%，较去年全年水平提升约0.97个百分点。

另一方面，合营联营企业利润贡献也实现了快速增长。

2022Q1公司享有合营联营企业利润约41.4亿元，同比增长24.3%，主因广汽丰田、广汽本田的利润贡献持续增加。

埃安品牌月销再创历史新高，排名已提升至第五位2022年一季度，公司合计销售汽车60.8万辆，同比增长22.5%，显著超越行业平均增速，市场占有率约11%。

除自主品牌传祺和埃安销量表现良好之外，公司旗下广汽本田和广汽丰田同样取得了不错的增长。

广汽本田一季度销量约21.2万辆，同比增长16.8%，广汽丰田24.7万辆，同比增长23.4%。

2022年一季度，公司合计新能源车销量5.28万辆，同比增长145%，继续保持超高速增长。

此外，公司节能汽车合计销量10.9万辆，同比大增117.4%。

2022年3月，埃安品牌销量录得20317辆，再创历史月销新高，在国内新能源车月度销量排名中，已上升至第五位。

我们认为随着公司产能的持续提升，后续埃安品牌月销有望继续走高。

短期增长或受疫情冲击，全年仍有望实现双位数增长国内近俩月的疫情，对汽车行业产销形成了较明显的冲击。

我们预计公司4月份销量将受到显著的影响。

不过，随着疫情的逐步受控与好转，我们认为后续公司产销将大概率迅速恢复增长。

全年来看，公司汽车销量仍有望实现15%左右的增长。

盈利预测我们预测公司2022年收入将实现35%或以上增速，达到1000亿元人民币以上水平，净利润将有望实现15%或以上增速。

主要理由：1、预计公司2022自主品牌销量将实现高速增长，毛利率将回升，整体盈利能力亦将有所恢复。

2、来自合资企业的利润贡献有望稳定增长。

估值与投资评级广汽集团（02238.HK）港股2022年4月28日收盘价为6.59港元，对应我们的2022年预测业绩PE约6.5倍，估值处于相当低的位置，安全边际较高。

中期看，公司旗下日系品牌优势有望保持，自主品牌销量有望在新能源埃安品牌以及传祺品牌新车型的带动下迅速走高，公司总体业绩继续回升将是大概率。

维持买入评级。