民生证券-北京君正-300223-22Q1季报点评：Q1业绩持续高增长，汽车电子动力十足-220429

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4月27日，北京君正发布2022年一季报，公司22Q1实现营收14.14亿元，同比增长32.37%；归母净利润2.32亿元，同比增长92.42%。

Q1业绩符合预期，ISSI引领公司高速成长。

22Q1公司营收与归母净利润均实现同比高速增长，22Q1实现营收14.14亿元，同比增长32.37%，环比-4.55%；归母净利润2.32亿元，同比增长92.42%，环比-20.36%。

盈利能力来看，公司1Q22毛利率为37.41%，同比提升5.28个百分点，环比降低1.73个百分点。

22Q1公司营收、归母净利润与毛利率环比均有所下降，主要原因系一季度为消费电子传统淡季，本部IPC芯片与MPU芯片营利能力有所下降，而ISSI面向行业市场，增长依然强劲。

本部智能视频芯片展望乐观，MPU芯片有所波动。

（1）智能视频芯片22Q1营收超2.2亿元，同比增长约30%，毛利率超过30%，由去年的高毛利率水平回归常规状态，主要原因系市场竞争有所加剧。

但公司对智能视频产品线展望乐观，且积极研发新品，于21Q4推出了面向专业安防领域后端设备的NVR芯片，以及面向IoT高端市场的T40、T41芯片。

同时公司也在持续开拓全球市场，预计22年海外市场可贡献收入；（2）微处理器芯片22Q1营收2700多万元，同比环比均有所下降，毛利率维持约50%。

然而，公司研发力量十足，21年进行了面向条码市场、显示控制等市场的微处理器新产品X1600系列的研发和投片，大力开拓智能家居及家电市场，后续随着新品的落地和推广，该产品线有望持续增长。

ISSI打造车规芯片百货商店，汽车智能化核“芯”受益者。

（1）存储芯片Q1营收约10亿元，同比增长约40%，主要受益于汽车、工业、医疗等行业市场需求强劲。

ISSI存储芯片包括DRAM、SRAM、FLASH芯片，其中DRAM产品线以DDR3规格为主，车规级DDR4已于21年开始量产销售8/16Gb大容量产品，8GbLPDDR4预计今年开始送样，有望充分受益汽车智能化程度提升。

NORFlash覆盖512K~1Gb多种规格产品，车规级512MNORFlash预计23年出货。

消费类NORFlash已推出两款新品，今年有望贡献营收。

（2）车载模拟互联芯片Q1营收约1.2亿元，毛利率维持50%以上。

模拟芯片主要包括各类LEDDriver芯片，随着车载LED照明芯片的渗透率不断提高，公司模拟芯片产品线营收有望维持快速增长态势。

互联芯片主要为车规级芯片，包括LIN/CAN总线和G.vn、GreenPhy等网络传输技术，G.vn目前已在客户处出货，我们预计GreenPhy芯片22年下半年有望贡献营收，互联芯片有望进入快速成长阶段。

投资建议：我们预计22/23/24年公司归母净利润有望达到11.71/14.96/18.69亿元，对应现价PE分别为31/24/19倍。

公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价值凸显，维持“推荐”评级。

风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。