西南证券-和而泰-002402-控制器订单饱满，子公司铖昌首发过会-220428

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ble_Summary事件：公司发布]2022年一季报，2022年Q1实现营业收入12.4亿元，同比减少2.7%，实现归母净利润0.7亿元，同比减少33.8%。

控制器订单饱满，费用控制成效显著。

公司2022年Q1营收12.4亿元，同比减少2.7%，归母净利润0.7亿元，同比减少33.8%，同比下滑的主要原因系国内疫情多点爆发及原材料价格上涨等。

但公司控制器订单饱满，合同负债较21年底增长85.5%，待不利因素消退，营收有望快速恢复。

毛利方面，22年Q1公司毛利率为17%，同比减少2.9pp，净利率为6.2%，同比减少2.5pp。

费用方面，公司费用控制良好，22年Q1三项综合费用率为6.1%，环比下降1.7pp。

控制器行业景气度维持高位，公司汽车控制器业务快速拓展。

万物智联带动智能控制器量价齐升，据中商产业研究院，2026年国内智能控制器行业规模将接近5万亿元，行业景气度维持高位。

公司不断拓展业务边界，致力于成为汽车行业全球性千亿级别的一级供应商，在车载动力系统、底盘系统、娱乐系统和车联网等领域均有研发布局。

目前，公司已与博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等全球Tier1建立了合作，同时在国内与蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽和比亚迪等整车厂建立项目合作，涉及热管理、车身、车灯、空调、座椅、充电桩等多区域的控制器产品。

加速储能控制技术及相控阵T/R芯片布局，铖昌科技首发获通过。

公司依托多年技术积累，对储能控制领域进行了技术布局，目前已完成部分项目的技术开发和批量生产，形成了较为完整的第三代总成方案，能够极大缩短客户项目的研发和测试周期，未来有望为公司贡献营收。

此外，铖昌科技于2022年4月7日获得证监会首发上市通过。

铖昌科技分拆上市后，将能更高效地推动相控阵T/R芯片的相关研发，并能够加速5G毫米波通信及卫星互联网应用进度，使其成为公司又一增长引擎。

盈利预测与投资建议。

预计公司2022-2024年EPS分别为0.86元、1.14元、1.50元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；新产品推进不及预期风险；上游原材料价格波动的风险；汇率波动的风险等。