中原证券-光线传媒-300251-年报点评：核心业务经营稳健，2022年影视内容丰富-220429

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公司发布2021年年度报告以及2022年第一季度报告。

2021年公司营业收入11.68亿元，同比增加0.74%；归母净利润-3.12亿元，同比减少207.09%；扣非后归母净利润-4.45亿元，同比减少289.04%。

2022年第一季公司营业收入4.41亿元，同比增加83.94%，归母净利润7458.94万元，同比减少62.41%；扣非后归母净利润4289.41万元，同比减少77.82%。

投资要点：2021年亏损主要是合伙企业调整计算方法所致，主营业务经营依然稳健。

亏损系公司投资两家合伙企业自2021年1月1日起全面执行新金融工具等准则，调整对其投资项目的核算方法，将合伙企业投资项目按公允价值计量且其变动计入损益，导致2021年公司归母净利润为-3.12亿元，该调整与公司自身主营的影视业务无关。

如果剔除合伙企业公允价值变动的影响，2021年公司归母净利润为6.73亿元（不含减值准备），经营性现金流大幅增加3856.32%。

电影业务方面，由公司参与投资、发行并计入2021年的影片总票房28.15亿元，其中主投+发行的春节档影片《人潮汹涌》总票房7.6亿元，五一档影片《你的婚礼》总票房8亿元，验证了公司在低成本高回报的类型片上具备一定的成熟的经验和驾驭优势。

电视剧/网剧方面，公司确认了《云顶天宫》、《山河明月》、《无法直视》等项目的投资收入，电视剧/网剧利润相比2020年有所增长。

2022Q1收入增长较快，但影片成本上升以及投资收益拖累净利润。

2022Q1公司已经上映的影片有《狙击手》（票房6.01亿元）、《十年一品温如言》（票房1.67亿元）、《以年为单位的恋爱》（2021年12月31日上映，票房2.31亿元），均为公司主投+发行影片。

较好的影片表现推动公司2022Q1营业收入增长83.94%，但电影成本也相应有所增加，增幅为96.17%，导致公司毛利率同比下滑4.65pct至25.38%。

此外公司投资的合伙企业公允价值变动导致档期投资收益为-3440万元，而2021Q1则为1.38亿元。

多部影片已定档，尚有较多影片在推进制作中。

将上映的影片方面，《我是真的讨厌异地恋》定档五一，成为少数仍坚守五一档的影片；《我们的样子像极了爱情》定档8月4日暑期档，参投影片《新秩序》定档7月8日。

未定档影片中，主投+发行影片《冲出地球》已经制作完成，此外尚有《坚如磐石》、《扫黑·拨云见。