上海证券-教育行业动态点评：“双减”政策落地，教培行业迎重大变局-210726

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行业动态事项7月24日，教育部官网正式公开了由中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》全文。

事项点评“双减”政策落地，监管力度超市场预期2021年5月，在习近平总书记主持召开的中央全面深化改革委员会第十九次会议中，审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，《意见》的核心思想及总体目标等内容曾通过新闻发布会等形式加以公开，但《意见》的全文直到近日才正式公开披露。

从《意见》的细则看，此次监管力度大超市场预期。

北京、上海、广州等9个城市将作为新规的全国试点城市率先开展相关工作，其他省份将至少选择1个地级市试点开展。

《意见》的主要内容包括以下几个方面：1、培训时间的限制：《意见》明确规定，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。

同时，要求学校引导学生参加校内课后服务，课后服务结束时间原则上不早于当地正常下班时间。

对于线上培训，要求每课时不超过30分钟，培训结束时间不晚于21时。

考虑到目前学科类培训大多集中在双休日及寒暑假开展，平日可用于培训的时间也有所缩短，《意见》出台将对相关学科类培训机构的收入规模造成显著冲击。

2、非营利性的限制：《意见》规定，各地将不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。

对原采用备案制的线上学科类培训机构，同样改为审批制。

培训机构变更为非营利性机构意味着股东对培训机构的投入不再保有相应权利，盈余不用于利息分配，这从根本上否定了现有培训机构的商业模式。

此前，随着政策的收紧，为规避风险，有部分学科类培训机构通过将分支机构注册为非营利性机构，主体通过品牌授权、教研管理等关联交易的形式获取收益，而在未来，这类盈利模式是否可以继续维系存疑。

3、融资的限制：《意见》强调，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得投资、收购学科类培训机构，已违规的，要进行清理整治。

参照此前民办幼儿园不得上市的政策出台后的企业反应，已上市的教育公司或剥离学科类资产，或进行整体转型。

由于无法通过上市的方式退出，学科类教培机构在一级市场的投资热度也将大幅削弱。

4、收费及推广的限制：为杜绝乱收费现象，突出校外培训的公益性质，义务教育阶段学科类培训收费将纳入政府指导价管理。

同时，针对中小教培机构较为普遍的高杠杆运营模式（将贷款、预收款提前用作机构推广等用途），一方面，将通过第三方托管、风险储备金等方式，对校外培训机构预收费进行风险管控，并加强对机构贷款的监管；另一方面，限制校外培训机构广告出现在主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等渠道，从源头上杜绝这一风险。

投资建议“双减”政策的出台将对义务教育阶段学科类培训机构的商业模式造成严重冲击，建议暂时规避。

高中阶段学科类培训的相关监管力度尚不明朗，且考虑到全国高考制度影响，市场需求将保持相对旺盛。

目前，已不再审批通过新的高中学科类培训机构，市场竞争格局将保持相对稳定。

而政策上对体育、文艺、科技等类别的素质教育以及职业教育培训持支持的态度，未来的发展前景良好。

大型学科类培训机构或向这一方向转型，赛道拥挤下行业竞争或进一步加剧。

风险提示监管进一步趋严。